2017 年上半年，公司聚氨酯销售86.84 万吨，实现营业收入139.79 亿元，同比增加72.28%，聚氨酯营收占比为57.22%。分季度来看，二季度聚氨酯销售46.76 万吨环比增加16.67%，贡献营收78.99 亿元环比增加29.92%。MDI 价格高位持续运行，国内外需求增长明显，量价齐升的状态下带动公司业绩的快速增长。公司聚合MDI 8 月挂牌价格环比上调1000 元/吨，MDI 在寡头垄断的格局下，价格高位上行势头坚定。未来三年MDI 新增产能有限，而全球每年的新增需求超过40 万吨，MDI 供需偏紧的格局将长期化。从公司本身的角度来看，MDI 除享受价格上涨带来的毛利率上涨外，公司70%左右的产能利用率具有较大地提升空间。此外，聚氨酯板块，公司30 万吨/年的TDI 项目预计明年投产，新建美国40 万吨MDI、以及40 万吨聚醚业务的放量也为聚氨酯板块的远期成长提供了空间。
    石化项目盈利大幅增强，新材料未来成长空间巨大：公司大石化项目，以PDH 装置为核心，形成多条循环产业链，上半年石化项目实现营业收入69.17 亿元，同比增加86.14%，营收占比28.31%。主要产品丙烯酸、丙烯、PO、价格同比分别上涨57.27%、28.31%、27.65%，而主要原材料中只有煤炭价格上涨较多。依托石化项目公司挖掘产业深度，在特种功能材料PC、TPU、水性涂料、特种胺等多点布局，2017年上半年该板块实现营业收入17.68 亿元，营收占比7.24%，随着产能的逐渐释放，未来该板块有望提供公司复制MDI 产业的辉煌。
    盈利预测：预计公司2017-2019 年的归母净利润分别为89.84/104.99/125.30 亿元，对应PE 为11/9/8 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：产品价格下跌的风险；新业务拓展不及预期的风险