简评
    二季度业绩再创新高，MDI 业务贡献主要业绩
    公司二季度业绩再创历史新高，主要归功于MDI 价格上涨和石化以及精细化学品销量的增加。聚氨酯系列产品是业绩的主要贡献力量，上半年公司的毛利达到95 亿元，其中聚氨酯系列占77%，石化系列占11%，精细化学品及新材料系列占6%；上半年毛利同比增加59 亿元，其中聚氨酯系列占75%，石化系列占7%，精细化学品及新材料系列占10%。MDI 价格上涨带来业绩增量，上半年，华东地区聚合MDI 的价格为23690 元/吨，同比增长115%，而MDI 与主要原材料（纯苯、动力煤、原盐）的价差为18549 元/吨，同比增长131%；同期华东地区纯MDI 的价格为27307 元/吨，同比增长76%，价差为22167 元/吨，同比增长77%，上半年聚氨酯系列产品的销量为87 万吨。上半年石化产品营收同比增长86%，营业收入的增长主要来自于销量的大幅增长，上半年石化产品的毛利率为15%，同比基本持平。精细化学品和新材料领域的毛利率达到32%，毛利接近6 个亿，业绩贡献逐渐增加。
    MDI 价格再次上行，业绩将继续增长
    截至7 月31 日，华东地区纯MDI 市场价在24500 元/吨左右，聚合MDI 价格在26000 元/吨，价格均在上涨。根据价差模型，当前纯MDI 对应的价差较二季度下降1959 元/吨，但聚合MDI 价差上涨3566 元/吨，而石化系列、功能材料系列和特种化学品系列的销量将逐渐提升，带动公司业绩继续增长。
    维持“买入”评级
    万华化学MDI 盈利有望维持在较高水平，石化逐渐释放业绩，六大事业部增长空间巨大，我们预计万华化学2017-2018 年EPS为3.70 元、4.07 元，对应PE 9.4 倍和8.6 倍，维持买入评级。