公司中报业绩超预期，超预期之处来自于销量增长。公司中报业绩超过我们之前预期，我们认为主要的原因来自于公司二季度销量超预期。公司聚氨酯系列产品一季度销量40.08 万吨，二季度销量46.84 万吨，上半年销量超过我们之前对全年140 万吨销量预测的一半。石化系列产品一季度销量67.06 万吨，二季度销量84.64 万吨，上半年销量151.69 万吨（含LPG 贸易），超过去年全年石化产品127.83 万吨的销量，也超过我们之前预测的销量。
    公司业绩的主要驱动因素是价差扩大和产品销量增长。上半年MDI 市场整体货源偏紧，价格处于高位，相比于去年同期大幅上涨，公司产品的价差扩大。我们选取华东地区纯MDI、山东地区聚合MDI、华东地区加氢苯、秦皇岛Q5500山西产动力煤、华东地区原盐这些数据来计算价差，今年上半年纯MDI 价差为17551 元/吨，聚合MDI 价差为14635 元/吨，同比增长83%和181%。另外，公司MDI 和石化产品的销量增长也是公司业绩增长的原因。
    盈利预测与投资建议。我们上调对公司今年产品销量的预测数值，上调盈利预测，预计2017-2019 年EPS 分别为3.29 元、3.34 元、4.02 元，未来三年归母净利润复合增速为43.97%，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济放缓风险、MDI 产品价格和价差大幅波动风险、发生生产安全事故风险、珠海一期项目下游客户拓展低于预期风险。