风险提示：1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化。
    核心观点：
    业绩符合预期，利润增速大幅低于营收主要是加大拨备计提力度所致公司16 年实现营业收入44.76 亿元，同比增长28.16%，营收保持高速增长主要是由于生息资产规模和手续费收入的较快增长、净息差逆势提升；实现归属于母公司股东净利润10.41 亿元，同比增长7.71%，大幅低于营收增速主要原因是拨备计提力度加大。
    小微和消费双轮驱动零售贷款高增长，非标资产高速增长经营规模稳健增长，16 年资产总额1,299.8 亿元，同比增长19.79%，其中贷款总额664.2 亿元，同比增长15.3%，增长主要来自于个人贷款，16年底个贷余额296.3 亿元，同比增长37.7%（VS 对公贷款同比增长1.9%），其中个人经营性贷款149.8 亿元，同比增长25.7%；消费类贷款（信用卡+个人消费性贷款）100.2 亿元，同比增长101.4%。投资类资产保持较高增速，16 年末投资类资产412.4 亿元，同比增长23.6%，其中应收款项类投资非标129.1 亿元，同比增长69.4%。
    16 年息差逆势提升18bps；手续费收入高速增长
    1、公司16 年全年净息差为3.22%，同比逆势提升18bps；净利差为3.04%，同比逆势提升21bps，息差逆势上行主要是由于公司主动调整资产配置结构，加大了高收益的个人经营性贷款、消费类贷款以及非标资产的配置，而其中存款付息率下降幅度（56bps）大于贷款收益率下降幅度（37bps）。2、公司16 年实现手续费及佣金净收入2.98 亿元，同比增长497.9%，其中代理业务手续费2.84 亿元，同比增长407.5%。
    不良生成有所放缓，资产质量前瞻指标好转后续不良压力有望缓解1、公司16 年末不良率1.40%，同比下降3bps，环比下降1bps；不良余额9.33 亿元，同比增加1.46 亿元，增幅为18.6%。若加回不良核销9.35亿，测算16 年不良净生成率为1.81%，比15 年下降20bps。2、公司16 年计提拨备14.44 亿元，同比增加6 亿元，增幅为71.2%；拨备覆盖率235%，同比15 年末上升16 个百分点；拨贷比3.30%，较15 年末上升16bps，拨备覆盖水平进一步提升。3、此外公司2016 年末关注类贷款占比3.42%，同比下降62bps；逾期贷款率1.61%，同比下降52bps，逾期/不良比例为114%，同比下降29 个百分点，逾期压力有所缓解。
    IPO 后快速扩张导致资本消耗较快，30 亿可转债的发行有望进一步补充公司资本
    1、公司于2016 年9 月30 日在上交所IPO 登陆资本市场，募集9.51 亿元，核心一级资本得到一定程度的补充，不过考虑到快速的扩张使得资本（尤其是核心一级资本）消耗较快，截至2016 年末，公司核心一级资本充足率10.90%，一级资本充足率10.93%，资本充足率13.22%，同比分别下降0.41、下降0.40、提升0.71 个百分点。2、仅靠内源补充难以维持健康的资本充足程度，公司拟公开发行A 股可转换公司债券合计不超过30 亿元，若顺利完成，则有望提升进一步夯实资本，支持未来业务发展，在可转债转股后按照相关监管要求用于补充本行的核心一级资本。