近三年净利润分别同比增长12.43%，1.79%，-3.28%，业绩增速结束了前三年逐年下滑的态势。对比同在去年上市的农商行，这个业绩增速好于江阴（-4.42%）和无锡（5.97%）。
    2、第四季度单季实现净利润2.55 亿，而第三季度单季净利润2.47亿，可见上市来单季净利润平稳增长，NIM 稳定且在高位。
    3、16 年年末，不良率为1.40%，同比下降0.03 个百分点。近三年年末不良率分别为0.97%，0.96%，1.43%。资产质量已经企稳，在常熟地区经济企稳复苏的背景下，预计公司未来资产质量压力有限。16 年拨备计提力度明显增加，后续不良释放的压力减少，资产质量出现企稳向好的态势。
    4、常熟银行的资产质量好于其他三家已经公布业绩快报的农商行，而且好于行业平均水平。（1）无锡银行和江阴银行不良均在恶化。无锡银行不良率1.39%，同比上升0.22 个bp；江阴银行不良率2.41%，同比上升0.24 个bp；而常熟银行的不良率长期维持在较低水平，且今年同比有所下降。（2）按照之前公布的行业数据，整个行业4 季度不良率为1.74%。行业在4 季度加快不良的确认，带来了不良率明显回升，常熟银行的不良表现明显好于行业均值，也好于其他三家农商行。
    5、基于以上数据分析，我们认为：常熟银行2016 年基本面稳健向好。其一、常熟银行净利润增长明显，在2016 年银行普遍陷入增长乏力的处境之中表现较好，稳健的规模增速也为未来持续增长创造动力。其二、常熟银行资产质量已经企稳，拨备计提力度明显增加，未来不良压力将低于同业。其三、零售业务优势继续发力和显现，本土优势和小微企业的经营差异化明显，领跑上市农商行。
    6、 首次覆盖给与“买入”评级。
    （1）推荐理由包括以下几点：NIM 稳定且在高位；常熟以发展轻纺业为主，伴随人民币贬值预期，轻纺业预计发展良好，银行客户资产质量将改善；EVA 相对较高。首次覆盖，给与“买入”评级。
    （2）我们预测17/18 年净利润同比增长7.43%/8.53%，EPS 为0.5/0.54，BVPS 为4.98/5.49，对应17/18 年PE/PB分别为：22.75/20.96，2.28/2.06，尽管估值处于高位，但是次新股效应依然存在，短期内股价依然有回升空间。
    （3）尽管17 年行业基本面有改善预期，但是在金融去杠杠背景下，资金面偏紧，从而小银行次新股的股价表现将远远好于大型、股份制银行，而且银行次新股又有其他催化剂，比如：张家港农商行近期正式上市；受益于农业供给侧改革；区域经济好转等，建议加大银行次新股配置比例。 对于常熟银行，我们重点推荐。