此外，员工持股比例9.8%，激励机制充沛，高管持股数仅次于江阴及宁波银行，充分调动管理层积极性及主动性，提高经营管理水平。
    全国传统百强县，经济底子好、前景广阔
    常熟为传统民营经济发展强县，综合竞争力长期保持全国百强县前五，发展众多中国著名民族品牌，2015 年GDP 增速达7.2%。制造业为常熟主导产业，近年来应对国家产业升级战略，常熟积极进行工业及高新技术产业转型，固定资产投资增速迎来拐点。根据国家长三角城市群战略规划，常熟有望进一步借力政策东风，加强区域协同，迎来强劲经济发展势头。
    服务小微形成特色，“大零售”思路助力业务协同发展
    公司深耕常熟，贷款及存款市占率长期占据常熟市第一，在常熟当地拥有108 家分支机构，网点密集。公司多年来累积丰富的小微服务经验，配合小企业业务特点形成高效信贷审批和快速放款机制，为公司获得较强议价能力，息差优势强。公司发展“大零售”布局，协同发展中小企业客户及个人客户，交叉销售及客户下沉为公司拓展个人客户添砖加瓦，2016 年上半年个人业务营业收入占比30%，贡献营业利润38%。
    此外，公司积极拓展江苏以外省市，提前进行战略布局。
    资产负债结构不断优化，资产质量把控较优
    公司资产端结构不断优化，投资类资产占比稳步提升，负债端大力加强主动负债水平。
    2016 年上半年不良率1.49%，较年初仅上升1BP，不良贷款余额增速明显放缓，资产质量优于同业，且优于地方水平。公司面对制造业企业信用风险积极调整贷款结构，引导贷款项目投放至发展迅速的第三产业。此外，江苏省近年来不良风险基本释放，我们调研发现存量不良贷款能够逐步消化，新增不良贷款也能提前预判，区域有望最先迎不良拐点。
    看好公司“大零售”战略及区域经济发展前景，首次覆盖给予“增持”评级公司股权结构分散且激励机制丰厚，交通银行作为战略投资者有益于公司治理。公司提早进行全国布局，“大零售”战略协同发展公司及个人客户，提高息差水平。资产质量较优，且不良增速放缓，看好区域不良拐点。我们预测公司2016-2018 年归母净利润增速为7%，8%，9%。考虑公司发展前景及新股上市因素，给予一定估值溢价，给予2016 年PB 1.5-1.6 倍，目标价6.6-7.1 元，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示：地区经济下滑，资产质量恶化超预期。