点评
    常熟银行的业绩符合我们的预期：营业收入同比增长35.8%，其中利息净收入同比增长30.2%，手续费及佣金净收入同比增长315.5%；营业支出同比增加54.1%，其中管理费同比增加38.3%，资产减值损失同比增加99.7%。
    利息净收入增长主要是由于生息资产规模驱动（相比年初增长15.7%），手续费及佣金净收入增加主要来自于投行、资管业务手续费收入增加。管理费大幅增加主要是员工费用的增加所致，贷款拨备及同业资产拨备增加导致减值同比接近翻倍。
    不良率小幅下降，拨备大幅提升：三季度末不良贷款率1.41%，相比去年末（1.43%）小幅下降2bp，关注类贷款余额及占比相比去年末出现下降；拨备覆盖率236.49%，相比去年末（219.18%）大幅提升。我们认为，区域性经济的阶段性企稳和回升，有利于公司的贷款质量改善，未来不排除不良贷款率继续下降的可能。
    资本压力缓解，指标优于对标行：经过IPO 的资本补充，常熟银行的资本压力得到缓解。三季度末核心一级资本净额为99.85 亿元，核心一级资本充足率11.34%；总资本净额为120.61 亿元，资本充足率13.69%，较半年末（9.97%、12.39%）均有较大幅度提升，优于大部分对标的上市城商行和农商行。
    盈利预测及评级：我们预计公司2016-2018 年的归母净利润分别为10.7亿，12.2 亿，13.5 亿，对应的EPS 为0.48 元、0.55 元、0.61 元，对应当前股价的PE 分别为21.5 倍、18.7 倍、16.9 倍，维持增持评级。
    风险提示：宏观经济下行，资产质量恶化