我们预计2017 年镁价继续上涨概率大，主要判断：1、供给侧改革下原材料硅铁、煤炭价格坚挺，我们估算目前原镁行业平均完全成本1.33 万元/吨，镁价成本托底；2、镁铝价格比区间1.2~1.5，目前镁铝比值突破下限1.2，上升空间大；3、府谷镁协会3 亿元调节库存，引导合理镁价4、夏季检修助推镁价。镁价看涨情况下，公司业绩有保障。
    ◆汽车轻量化迫在眉睫，镁合金发展潜力大。“十三五”时期高端镁合金发展迎来窗口期，预计“十三五”时期镁产量年均增速7.1%。全球汽车碳排放标准2020 年要求达到5L/100km，下游汽车轻量化需求强烈。据测算，2020年汽车轻量化带来的镁增量将达53 万吨。2016 年上半年公司汽车压铸件业务收入同比增长33%，毛利率30%，汽车轻量化升温，深加工业务有望迎来高毛利时代。
    ◆铝合金业务：业务结构优化，毛利率改善可期。公司铝合金收入规模大，毛利率水平低。2014 年通过收购扬州瑞斯乐进军产业链下游空调用铝扁管业务，并投资8000 万元建设4 万吨铝棒材配套项目，为铝合金产业链下游延伸持续加码。空调用铝扁管产品毛利率达30%，产量释放后有助于改善铝合金业务盈利能力，实现业务结构优化。
    ◆多元业务布局，外延并购预期强烈。公司多元业务包括原业务中间合金：金属锶、铝钛硼、铝锶合金生产，业务成长性好，提供稳定现金流；新业务高强镁合金主要面向民用和军用，军用方面获国家工业强基工程补助，军工相关资质有望落地。同时，公司参与设立新材料投资基金，通过外延并购的方式进一步拓展汽车轻量化产业战略。
    ◆盈利预测与投资分析。公司是全球镁合金龙头企业，“十三五”时期镁合金在汽车轻量化驱动下迎来爆发期，公司有望受益充分，同时镁价继续看涨，公司成本优势明显，矿石-原镁-镁合金一体化业务保障利润，提供安全边际。
    军工、轻量化业务有望提升整体估值。预计公司2016~2019 年EPS 为0.52/0.80/1.16/1.49 元，复合增速49%。基于公司业绩高成长性，我们按照PEG 估值，以PEG=0.7，给予公司2017 年34 倍估值，对应目标价27.2 元。
    维持买入评级。
    ◆风险提示
    镁价下滑；汽车轻量化进展缓慢；公司业务布局不及预期