随着经营管理的进一步理顺，公司未来可能涉足卫生巾/纸尿裤等细分行业，逐步发展成综合性卫生用品集团。
    ■浆价低位震荡，开工率提升，业绩确定性高：受新增产能冲击影响，年初3-4 月月份木浆价格暴跌。目前，木浆价格水平保持低位，考虑纸业木浆需求低迷及后续新增产能释放（APP-OKI 浆厂将于四季度投产，产能200 万吨）（数据来源：公司公告），我们判断浆价仍将低位震荡。
    ■行业景气拐点有望逐渐明朗：生活用纸行业已持续低迷三年，2016年开始行业景气将逐步好转。需求端：生活用纸是低值易耗品，需求偏刚性，受经济波动影响小；根据公司公告，国内消费总量约700 万吨，年增速约7%-8%，目前我国人均生活用纸消费量不到6 千克，约为发达国家的1/3、1/4，二、三线城市及乡镇区域的渗透率仍有较大提升空间，预计行业可保持稳健增长。
    ■投资建议：我们预计公司16-18 年净利润分别为2.51 亿元、3.93 亿元、4.84 亿元，分别增长184.3%、56.6%、23.1%，EPS 0.5 元、0.78 元、0.96 元；六个月目标价为25 元，维持“买入-A”评级。
    ■风险提示：渠道扩张不及预期，市场竞争加剧。