公司2015 年初从金红叶引进新的营销管理团队，营销管理全面升级，收入端的持续高增长及靓丽的业绩就是最好的证明。新团队针对洁柔强产品、弱品牌、渠道单一等问题进行一系列调整及改革。随着经营管理的进一步理顺，公司未来可能涉足卫生巾/纸尿裤等细分行业，逐步发展成综合性卫生用品集团。
    ■浆价低位震荡，开工率提升，业绩改善弹性大，确定性高。15 年下半年以来浆价持续下行，16 年4 月漂针外盘报价590 美元/吨，同比下降100 美元/吨；漂阔报价505 美元/吨，同比下降130 美元/吨。目前，木浆价格水平保持低位，考虑造纸业木浆需求低迷及后续新曾产能释放，我们判断浆价仍将低位震荡。
    ■行业景气拐点有望逐渐明朗。生活用纸行业已持续低迷三年，我们认为2016 年将是行业改善拐点。同时判断行业开工率将逐年提升，行业景气已逐步走上上升期。
    ■投资建议：我们预计公司16-18 年净利润分别为2.51 亿元、3.93 亿元、4.84 亿元，分别增长184.3%、56.6%、23.1%，EPS 0.5 元、0.78 元、0.96 元；六个月目标价25 元，对应17 年32xPE，维持“买入-A”评级。
    ■风险提示：渠道扩张不及预期，市场竞争加剧(