收入符合预期，但利润增速在公司前期修正公告的上区间，再次略超预期。
    简评
    产能释放、渠道建设、全新营销团队开拓市场、产品结构优化四架马车拉动收入增长。
    （1）产能释放与渠道建设协同并进，推动销售额持续上升。
    随着公司云浮中顺项目和四川中顺项目的逐步投产，公司新建项目产能释放，销售额持续上升。同时，为提升销售以加快消化新增产能，公司2016 年在渠道建设上不断加强全国主要零售系统的渠道终端控制力，快速扩展开发空白网点以及提升网点的VPO（单店产值）。
    （2）全新营销团队带动经营拐点显现。2015 年一季度开始，公司组建了全新营销团队，渠道营销明显改善，由300 人老团队升级为超过1000 人的全新销售团队，并将市场划分为华东、华南、华西、华北、华中、东北 、西北七大区域（之前是五大区域，东北、西北是新独立出来）。同时公司为适应市场竞争，成立了全国的营销总部，并且建立了KA 直营，GT 经销商客营，AFH 居家外商消通路与EC 电商通路的营销组织，全方面抢夺市场商机，其中新成立的EC 电商渠道，抓住了当下渠道消费的习惯与需求，在业绩的快速增长与新品推广上取得了不俗的市场表现。
    公司营销网络不断完善，目前营销网络覆盖全国绝大部分地（县）级城市，采取直销到县、分销到镇的渠道下沉策略，细分市场、扩大经销商网络布局；同时公司与沃尔玛、华润万家、大润发、家乐福和百佳等大型连锁卖场建立良好的合作关系，并逐步将重点卖场转为公司直营。另外，公司加大在天猫、淘宝、京东、一号店、苏宁等电商平台的投入，并搭建配置相应的物流系统；针对商用消费的客户群体，公司亦成立了专业的商消服务团队。完善的销售网络加上优质的产品将利于公司市场的继续渗透和市占率的不断提升。
    （3）调整产品结构，带动客单价提升。2015年公司升级洁柔品牌大部分产品，开发出新款"敞篷式开口"软抽和洁柔baby face系列软抽等符合市场主流趋势产品。2016上半年，公司以具有核心竞争力的Face和Lotion系列的手帕纸为重点，调整品类结构，产品美誉度和市占率亦不断提升，定价能力进一步加强。最终公司2016H1卷纸类实现营业收入7.72亿，同比增36.08%，非卷纸类产品实现营业收入9.35亿，同比增40.95%。
    浆价底部震荡利好公司成本下降，产品升级并驱公司毛利率提升。
    公司生产耗用的纸浆成本占公司生产成本的比重为50%-70%，因此纸浆对公司成本影响较大。2015年纸浆价格进入下降通道，2016年下降趋势延续。阔叶浆方面，2016年1-6月阔叶木化学浆外商平均价为563.68美元/吨，比2015年1-6月的616.96元/吨，同比下降8.63%；针叶浆方面，2016年1-6月针叶木化学浆外商平均价为604.20美元/吨，比2015年1-6月的666.77元/吨，同比下降9.39%。
    2015年，公司升级洁柔品牌大部分产品，同时整合并升级所有系列的产品包装，带动各产品毛利率全线提升。2016H1公司卷纸类产品毛利率29.60%，同比增4.45pct，非卷纸类产品毛利率40.95%，同比增4.30pct，最终公司综合毛利率同比增3.75pct至34.63%。
    营销投入加大提高销售费用，期间费用率整体稳定。
    销售费用上，由于公司持续增加市场投入，开拓销售网络并加大促销力度，导致销售费用同比增53.64%，销售费用率同比增2.04pct至18.07%；管理费用上，公司2016H1管理费用同比增26.23%，但管理费用率同比降0.47pct至5.87%；公司财务费用率同比降1.34pct至2.16%。
    股权激励完成调动员工与管理层积极性。
    2016年5月19日，公司顺利完成了股权激励计划限制性股票的授予登记工作，此次公司通过限制性股票激励计划向199名激励对象授予限制性股票1695.70万股，首次授予的激励对象包括公司董事、高级管理人员，中层管理人员、核心技术（业务）骨干，以及公司董事会认为需要进行激励的其他员工。首次授予价格为每股4.25元。股权激励将进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）骨干等员工的积极性。
    公司业绩激励目标是，2016-2018分别实现净利润额不低于1.55亿、2.36亿、3.05亿，相比2014年增长率分别不低于129%、249%和352%；2016-2018分别实现营业收入不低于34.55亿、40.35亿和46.15亿，相比2014年增长率分别不低于37%、60%和83%。
    投资建议：
    公司上半年业绩在产能释放、渠道建设、全新营销团队开拓市场、产品结构优化四架马车拉动下继续维