报告期内，公司签订的部分PPP 工程项目开始实施，贡献了较多的增量业绩；此外，公司汽车零配件板块在乘用车市场的营业收入提升较大，从而带动公司利润有所增长。我们认为，随着园林PPP 项目持续落地以及公司在乘用车市场持续发力，公司业绩或将持续保持快速增长态势。
    盈利能力提升、费用率大幅降低、经营性现金流大幅承压。报告期内，（1）公司整体销售毛利率为32.43%，较去年同期降低1.97 个pct；销售净利率为15.04%，同比大幅上升6.17 个pct。（2）销售费用率为6.27%，同比降低1.15 个pct；管理费用率为9.12%，同比降低2.52个pct；财务费用率为2.75%，同比降低0.96 个pct；三项费用率合计为18.14%，同比降低4.63 个pct，这也是公司销售净利率水平提升的主要原因。（3）经营性现金流量净额为-4.78 亿元，同比大幅下滑486.65%。主要原因是公司PPP 项目增多，项目成本增加快于回款所致。（4）资产减值损失为0.07 亿元，同比上升0.1 亿元。
    “生态园林（PPP）+汽车零配件”双主业驱动，发展前景广阔。公司确立“生态园林+汽车零配件”双主业模式。其中，赛石园林结合自身优势，构建PPP 业务发展生态圈，先后签订了多个PPP 订单并逐步落地，贡献了较多业绩。今明两年将是PPP 落地的大年，公司PPP业绩极具弹性。此外，公司积极通过客户结构优化，乘用车市场收入不断提升。综合来看，公司双主业驱动模式已经成熟，发展前景广阔。
    预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.53 元、0.77 元、0.99 元。当前股价对应2016 年的PE 为24 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：PPP 项目推进不及预期、汽车后市场业务推进不及预期等。