■PPP 订单加速落地助全年高增长。公司旗下赛石园林2014 年以来PPP 项目订单及意向协议累计达220 亿元，对后续业绩形成保障。中期业绩预告同比增长177%-207%，预计园林占比80%以上，PPP 模式下订单加速落地有望带动全年业绩持续表现优异。
    ■多元化探索下游旅游及地产运营端。此次公告合作内容为禹王亭博物馆升级改善，加强禹王亭周边6 平方公里基础及配套设施建设，引进花朝节、花卉市场、养老康体、婚庆及亲子互动等项目，公司除工程建设外亦积极渗透下游旅游开发，延伸产业链布局。此前公司公告与碧桂园及隐居集团签署战略合作协议，与浙江旅游等10 家公司设立浙江传统村落保护基金，并投资云南德宏，优先合作在杭州、芒市的地产和基建中的园林业务；通过探索与下游地产、景区酒店、旅游等运营端合作的新模式，有望协同发力并形成新增利润来源。
    ■PPP 模式提升市政园林回款预期，推动收入利润高速增长。我们6 月行业报告指出PPP 项目通过财政可承受能力论证、物有所值评价指引，财政预算统筹安排等，合同履约和项目收款保障增强。通过整合政府、社会资本、企业各自优势，提高项目实施阶段效率及后期运营效益。园林公司积极性显著提升，市政园林行业有望再次加速。公司受益PPP 浪潮和行业趋势有望实现跨越式增长。
    ■汽车零部件业务趋势良好。公司非轮胎橡胶制品如流体管路、减震系统等，下游客户为一汽、福田等商用车制造商，并逐步切入乘用车市场，已成为长城的零部件提供商。未来有望加大乘用车领域和新客户的开拓，并借助并购基金等继续拓展后市场等汽车服务领域。
    ■投资建议：我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.46/0.64/0.83 元，当前股价对应16-18 年PE 分别为26/19/15 倍，相比东方园林、铁汉生态仍低估，给予目标价16 元（对应2016 年25 倍PE），买入-A 评级。
    ■风险提示：宏观经济风险、PPP 项目风险等。