其中园林/汽车零部件分别占55.79%/34.17%，同比大幅增长104%/26%，分别贡献1.06/0.46 亿净利润。业绩快速增长主要来自园林PPP 项目落地及乘用车领域份额提升。二季度单季收入6.10 亿元，同比增长111%，归母净利润1.11 亿元，同比增长226%。赛石园林2014 年以来PPP 项目订单及意向协议累计超200 亿元，对后续业绩形成保障。
    ■期间费用率大幅下降促净利率提升。公司上半年毛利率32.43%，同比下降1.96 个pct，三项费用率18.19%，同比减少4.65 个pct，其中销售/管理/财务费用率分别变动-1.14/-2.56/-0.95 个pct。所得税率较前期下降3.55 个pct。综合致净利率大幅提高6.17 个pct，为15.04%。经营现金净流出4.78 亿元，较去年同期多流出3.97 亿元，主要系子公司赛石园林PPP 项目增多，项目支出增长快于回款所致。收现比为149.77%，较上年同期提高45.32 个pct。
    ■汽车零部件业务趋势良好。公司通过市场结构优化、产品持续升级换代，使面向乘用车市场的销售额占母公司总营业额的比例由2015 年的46%提升至2016 年上半年的51.07%；未来将整合非轮胎橡胶制品行业资源，实现商用车、乘用车及出口领域高端主流客户业务突破，及高端乘用车客户技术标准突破性开发。
    ■多元化探索下游旅游及地产运营端。公司历次公告花朝园、花卉市场、禹王亭博物馆等建设及旅游开发项目，并与碧桂园及隐居集团战略合作，与浙江旅游等设立浙江传统村落保护基金，投资云南德宏优先合作杭州、芒市项目相关园林业务；通过探索与下游地产、景区酒店、旅游等运营端合作的新模式，有望协同发力并形成新增利润来源。
    ■投资建议：我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.46/0.64/0.83 元，当前股价对应16-18 年PE 分别为28/20/15 倍，给予目标价16 元（对应2017年25 倍PE），买入-A 评级。
    ■风险提示：宏观经济风险、PPP 项目风险。