核心观点：
    前三季度业绩同比下滑53.5%
    公司三季度收入8.97 亿元，同比下降18.4%；归属母公司净利润8399万元，同比下降21.8%。前三季度累计收入26.27 亿元，同比下降33.4%；毛利率29.8%，较去年同期下滑3.5 个百分点；三项费用同比均明显下降，三费合计同比下降15.7%；归属股东净利润2.64 亿元，同比下降53.5%；折合EPS 为0.25 元（0.12/0.05/0.08）。
    三季度业绩环比改善，主要得益费用控制
    三季度经营情况稳定，环比来看，三季度收入微降4.6%；毛利率环比持平，毛利相应微降4.7%；三项费用环比下降显著，销售、管理、财务费用环比分别下降25.5%、28.1%、33.1%，三费合计1.26 亿元，环比下降28.0%。
    归属上市公司净利润环比增长56.2%。
    钕铁硼龙头，静待行业复苏
    公司是国内最早取得钕铁硼全球专利的企业，技术规模优势明显，目前是国内最大钕铁硼制造企业，产品结构、客户均相对高端。2013 年受宏观经济以及行业产能扩张影响，产能利用率不高。虽然二季度后环比改善，但基本都不高于85%。目前来看，行业景气度的回复尚需时间。
    盈利预测及评级
    根据谨慎的产量、价格、成本假设，我们预计公司2013-2015 年EPS为： 0.35/0.46/0.66 元/股，目前股价对应2013-2015 年PE 为36/28/19 倍。
    公司质地优秀，但行业景气度不高，我们维持其“谨慎增持”评级。
    风险提示
    下游需求持续疲软，公司产能利用率不高；专利新取得者进入，使得竞争加剧，价格承压；稀土原材料价格波动风险。