■扣非净利润增长21%，业绩符合预期。公司实现营业收入58 亿元，同比增长3%，其中工业收入约为33 亿元，同比增长约为5%，商业收入略有下滑。实现净利润5.2 亿元，同比增长10%；Q3 单季业绩增速为31%，主要是由于降压0 号单季收入增速提升以及大输液盈利能力增强；扣非净利润为5.1 亿元，同比增长21%，业绩符合预期。
    经营活动产生的现金流净额为2.2 亿元，低于净利润的主要原因是公司在年末考核回款且医院销售品种（信用账期相对较长）占比增加。
    ■大输液产品结构改善提升盈利能力，817 软袋延续翻番势头。公司大输液业务实现销售收入约20 亿元，同比增长约8%，其中治疗性输液增速显著超过基础性输液。基础性输液收入约15 亿元，增长约5%，其中毛利率相对较低的玻瓶下滑约20%，塑瓶下滑约7%，而毛利率相对较高的软袋和817 合计增长约28%，817 翻番。治疗性输液收入约为5 亿元，增长约17%。直立软袋有望在年底前上市。三合一软袋年底有望获得湖北单独定价。随着817、三合一、直立式软袋等产品的持续上量，产品结构的持续改善将提升输液板块的盈利能力。
    ■0 号销量同比略增长，二线品种维持快速增长。降压0 号前三季度销量为8.2 亿片，同比略增长，Q3 单季增速预计超过15%。二线品种继续维持快速增长态势，珂立苏增长40%，肾科产品增长70%，转化糖、果糖和小儿氨基酸等产品的增速均超过20%。
    ■投资建议：短期来看，大输液业务盈利能力显著提升，二线品种集体上量、内部整合促进成本费用降低，经营趋势向好。长期来看，公司潜在的经营管理改善，对外并购等措施将系统性提升公司估值。不考虑商业剥离形成的投资收益（预计体现在四季度），维持2013-2015年的业绩预测分别为EPS 1.20 元、1.45 元和1.73 元以及“买入-A”的投资评级，12 个月目标价30 元。
    ■风险提示：产品受降价等政策影响超预期；大输液产能收缩不达预期；集团整合力度不达预期。