■扣非净利润增长16%，二季度单季增长53%。公司实现营业收入37.8亿元，同比增长3%。工业收入21.7 亿元，同比增长7%，其中心脑血管收入增长1%（降压0 号销量同比基本持平），内分泌收入增长10%，大输液收入增长10%；商业收入16.0 亿元，同比下滑2%。实现净利润3.41 亿元，同比增长1%（二季度单季增长53%），扣非净利润同比增长16%，业绩符合预期。
    ■受益于产品结构调整和包材升级，输液盈利能力显著提升。公司大输液业务实现销售收入13.6 亿元，同比增长10%；受益于包材升级（817 产品销量同比翻番）、产品结构改善（治疗性输液同比增速达30%），毛利率提升1.66 个点，板块盈利能力显著提升。以安徽双鹤为例，该子公司2012 年全年净利润7,409 万元，而2013H1 该公司已经实现净利润7668 万元。我们预期，后续随着BFS 和直立式软袋等产品的陆续上市，公司输液板块盈利能力将继续提升。
    ■0 号销量同比基本持平，二线品种维持快速增长。降压0 号渠道清理工作基本完成，二季度发货即恢复正常，半年度销量同比基本持平，预计下半年将有所增长。二线品种继续维持快速增长态势，整体增速超过30%，全年销售收入有望达到8 亿元。
    ■投资建议：公司大输液业务盈利能力显著提升，二线品种集体上量、下半年0 号将恢复增长，预计业绩仍将维持较快增长。长期来看，公司潜在的经营管理改善，开展对外并购等措施将系统性提升公司估值。由于商业剥离基本确定，我们调整公司2013-2015 年的业绩预测分别至EPS 1.20 元、1.45 元和1.73 元（不考虑商业剥离形成的投资收益），维持“买入-A”的投资评级，12 个月目标价30 元。
    ■风险提示：产品受降价等政策影响超预期；大输液产能收缩不达预期；集团整合力度不达预期。