报告摘要：
    私厨全年收入预计1.4 亿、果然爱或翻番增长，高端产品快速增长将带动公司盈利能力提升：公司高端水饺私厨目前在近40 个城市推广，上半年实现收入4000 万元左右，预计三季度单月销售额超千万，全年销售收入有望达1.4 亿；果然爱上半年销售收入8600 万，超过去年全年总和，今年或将翻番增长；私厨和果然爱毛利率预计均超过50%，高端产品的快速增长有望带动公司盈利能力提升。
    龙凤整合进展顺利，预计明年开始有望逐步实现盈亏平衡：公司正在对龙凤嘉善工厂改造，即将进行试生产，未来有望降低龙凤生产成本，提高其毛利率水平（龙凤毛利率较三全低10 个百分点左右）；此外，公司逐步开始对龙凤管理和销售方面的进行整合，以扭转当前亏损局面，我们认为龙凤有望在明年一季度开始逐步实现盈亏平衡，在3 个业务年度内恢复至正常的盈利水平；龙凤在华东与华南地区运作多年，具备品牌与渠道优势，龙凤的逐步恢复可以弥补三全的区域短板，我们看好未来的协同效应。
    公司龙头地位稳固，行业话语权提升及规模效应将推动公司进入业绩收获期：速冻食品行业集中度逐渐提高，2012 年CR4 达65%，公司收购龙凤后公司市占率超过30%，龙头地位稳固，上市后公司销售费用率有所下降，但仍高于竞争对手5 个百分点以上，随着行业话语权的提升公司费用率有望逐步下降；此外，公司全国化布局进入后半程，有望复制伊利成长路径，折旧被摊薄将推动利润率出现回升。