三全食品中报：收入18.5亿元，同比增长26.5%,营业利润1.3亿元，同比增长31.9%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长29.5%。1H2013公司每股收益为0.27元，经营性现金流较去年同期增1098.5%。
    公司预计1-3Q2013归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长幅度为0%-30%，净利润9172 至 11923万元，对应
    EPS0.23-0.30元。
    点评及分析： 高端产品销售超预期。私厨系列销售良好，目前在全国水饺中市占率接近2%，我们预计私厨上半年销售3000万元，全年有望超过1亿元，毛利率超过50%。私厨去年7月首次投放5个城市，11月再投放5个，共计投放10个。第三波今年计划再投放40个城市，保证推广的城市有形象展示和消费者互动沟通。跟之前推广产品不同：之前推广产品在全国推广，本次私厨主要在核心城市先推广，并更注重塑造品牌形象，销量并非最核心的考虑指标。调研中我们发现湾仔码头的云南纯系列水饺上市时定价29元，目前促销价格21元。而私厨系列没有任何促销。目前根据AC尼尔森数据显示，第一批上市的5个城市中私厨占水饺比例已达7%，全国22个城市占比1.8%，占比提升速度迅速。我们预测高端汤圆果然爱系列上半年收入接近1亿，同比增长翻倍，毛利率也超过50%，全年冲击2亿。
    龙凤还在整合过程中，改善进程需要观察。1）收购龙凤的目的在于抢占华东市场。保证龙凤原有产品定位和价格体系继续定位中档偏高，三全提供的是支撑平台，包括物流、原料和技术。上海龙凤已经工商更名给三全，其他三家龙凤经营权已经转交。龙凤目前正在做产能改造，过去的加工技术较为落后。调研中发现龙凤目前在产品结构、品牌上跟三全形成互补，未来或继续双品牌运作，我们判断龙凤2013年7月1号并表后需要看长期发展，主要关注销量指标，这才是扭亏的关键。
    行业渗透率和发展空间还都很大。目前市占率有2个信息渠道可以了解：1）商业联合会数据，该数据监测100个地级市，超过300平方的超市，目前三全加龙凤约为 32%市占率；2）AC尼尔森数据，主要监测全国22个主要城市超过6000平米的大型超市，三全+龙凤的市占率跟湾仔持平，约为12%。目前全国1700个县，我们估算每个县的销售额应该为200-300万，目前基本都维持在50-60万，而且基本为10-20元左右的导入期产品，提升空间巨大。
    现阶段三全第一看重市占率、第二是收入、第三才是利润。1）三全的信条是有恒即盛，长期专注速冻食品的发展，不做副业经营。2）三全第一看重市占率，第二看重销售额，有吨位才有行业地位，第三才是净利润，这是经营的结果。我国作为一个全球第一大人口的国家，速冻市场的规模和发展阶段还非常初级，龙头应该有上百亿的规模，企业扩张的阶段不能太看重利润。龙凤当年发展过于看重利润，不肯让利给商超渠道，错过了商超渠道发展的黄金阶段。