核心观点：
    1．事件
    贝因美公告称控股股东股权结构变化。
    2．我们的分析与判断
    （一）实际控制人出资比例提高到63%
    吴红心将占贝因美集团注册资本3.21%的682 万元股权转让给谢宏先生；陈建杭将占贝因美集团注册资本0.92%的194 万元股权转让给谢宏先生；浙江泰银创业投资有限公司将占贝因美集团注册资本3.91%的830 万元股权转让给谢宏先生；杭州新世纪设备租赁有限公司将占贝因美集团注册资本9.12%的1,940 万元股权转让给西子联合控股有限公司。
    变更后，公司控股股东贝因美集团的股权结构为: 谢宏出资比例为63.04%；西子联合控股有限公司出资比例为9.12%；其他股东不变，具体请参看表2。
    （二）品牌及整合营销模式价值高
    专业化品牌定位及整合营销模式是驱动奶粉业务成长的关键，即使团队变动过渡，此模式仍具有较好的持续驱动价值。贝因美以“育婴专家、母婴顾问”为品牌定位，以“生养教育、爱心无限”为品牌信念，以“生命因爱而生，世界因爱而美”为品牌主张，紧紧围绕消费群体需求，实行从媒体广告推广、育婴知识传播到渠道建设、客户服务体系建设的整合营销模式。
    （三）基本面+政策面因素促发行业已现明显拐点
    2013 年行业吨均利润持续走高，回顾2010 年底-2011 年出现拐点，以及延续到2012 年的情况很好地验证了我们的前期观点——我们在3 年前即判断行业出现拐点（2009 年来推荐伊利理由即为“行业和公司双拐点”），重要理由为前一竞争阶段净利润呈区间波动，而拐点后，行业净利润呈现持续提升。
    2013 年以来行业均价出现稳步提升，2013 年6 月均价由2012年底的负值回升至3.02%；2013 年1-6 月销售收入增长率为16.59%。
    2013 年吨均利润再创新高至670 元，为自2005 年开始测算以来的最高值。
    3．投资建议
    预测2013/14 年EPS1.17/1.45 元，关注公司自身作为专业婴幼儿奶粉品牌的资产价值及营销驱动，“推荐”评级（再次请参考2012 年9 月10 日公司深度报告《贝因美（002570）：关注品牌及整合营销模式价值》）。