上半年收入和净利润分别同比增长 25.02%和94.21%。公司上半年实现销售收入32.16 亿元，营业利润5.19 亿元，净利润3.86 亿元，同比分别增长25.02%、72.58%、94.21%，EPS0.6 元，与公司业绩预告相符。其中2 季度单季度收入为15.21 亿元，同比增长18.44%，较一季度增速有所放缓；净利润为2.79 亿元，同比增长128.18%，公司总体盈利能力大幅提高。
    费用控制大超预期，成本上涨影响不大。虽受全球原奶价格上涨影响，公司1、2 季度毛利率分别同比降1 个百分点，但相对费用控制成效，影响不大。上半年销售费用率39.6%，管理费率5.3%，其中Q2 为32.2%和3.6%，皆降4.85 个百分点，均创历史新低，成为利润大幅增长的核心因素。贝因美各地的空中和地面投入力度都明显加大，但费用控制仍成效显著，得益于公司年初起战略聚焦，实施全面预算管理，提倡高绩效文化。我们预计公司着力开发市场，强化费用控制的成效将在下半年继续体现，确保了下半年维持业绩高增长。
    未来 2 年仍是国产品牌最佳发展期。由于80 后人口婚育带来的新婴儿潮会持续至未来2 年，新生儿数量的增加以及消费需求升级，婴童营养行业将继续处于快速发展期，此外，二胎政策逐步放开，有利于行业的发展空间将维持在高位。
    国家九部委有关奶粉行业整治的政策措施，对国产品牌的扶持，以及类似恒天然肉毒杆菌事件爆出外资品牌问题，未来2 年仍是国产品牌的最佳发展期。贝因美公告投资1.55 亿元建设黑龙江优质奶源2 期项目，正是响应政策积极扩张。
    上调至“强烈推荐-A”评级，6 个月目标价38.0-45.6 元。从现金流入与收入比值看，公司财务状况优异，收入确认有余力。下半年一般收入高于上半年，且费用率仍有调整空间，公司业绩存在继续超市场预期可能。我们维持今年预测EPS1.25 元，上调来年EPS1.52，1.78 元，按来年25-30 倍PE 定位，6 个月目标价38.0-45.6 元。风险因素：食品安全事件风险，政策风险。