事件  
    公司公布2013 半年报  上半年实现收入32.2 亿，增长25%；实现净利润3.86 亿，增长94%，扣非后净利润增长102%；EPS 为0.6 元，业绩预测区间为0.5-0.65 元。提出12H1 补缴税款影响利润增长68%。  
    单二季度实现收入15.2 亿，同比增长18.4%；净利润2.78 亿，增长128%。  公司预计1-9 月净利润增长40%-90%。  公司使用自有资金理财并投资奶源保障项目  公司拟使用1.33 亿自有资金对全资子公司黑龙江贝因美增资，增资后注册资本达到3.347 亿，实施"优质奶源保障项目二期"，以增加自有奶源供应。项目总投资1.55 亿，设计奶牛存栏4400 头， 建设期9 个月，可形成年平均自繁自育后背牛1100 头，年产量2.38 万吨。年销售收入7898 万，净利润1240 万。  
    公司将使用不超过5 亿自有资金购买保本型银行理财产品。  简评  奶粉增长30% 但二季度增速放缓  上半年整体收入增长较快，但二季度增速放缓。按产品划分，上半年奶粉收入30.6 亿，增长28%，米粉8600 万，下降6%。公司主推高端产品，SBU 战略成效初显，公司13 年按渠道将架构调整为医务、批销、KA、母婴及其他四个事业部，SBU 战略后公司销售管理和渠道都更加清晰化和专业化，估计各事业部半年均完成指标。  
    控费用提高净利率 但毛利率有所下降  上半年综合毛利率为62%，下降1.15 个点，其中奶粉毛利率为62.56%，下降1.86 个点。公司加大200-300 价位段产品推广力度， 产品结构上移，这种情况下毛利率下降主要是原料成本上涨和促销较多。公司上半年大幅加强费用控制，其中销售费用率为39.6%，下降2.73 个点（广告费6.3 亿增长70%即2.6 亿，经销商及KA 费用下降10%）；管理费用下降17%，管理费率为5.27%， 下降2.65 个点。净利率达到12%，提高4.3 个百分点。  
    短期需调整 中长期看好行业趋势