◆上半年收入增加25.02%，利润增加94.2%  公司公布2013 年中报，上半年收入增长25.02%，净利润增长94.2%。其中二季度收入增长18.44%，利润增长128.2%。公司产品结构中：奶粉收入增长28.18%，米粉下滑6.35%，去年底非食品业务剥离导致其他收入下滑27.18%。 公司奶粉收入增长主要来自今年年初以来公司管理层变动及营销变革，一是高端品爱+推广成功，二是婴童店、电子商务等新渠道带来增量。我们预计7 月份产品降价对公司收入增速影响有限，下半年收入增长依然保持20%以上。
  ◆毛利率受累于原奶成本攀升下降1.2 个点，期间费用率下降5.58 个点 公司上半年毛利率62.03%，同比下降1.2 个点，其中二季度毛利率61.26%，同比下降1.46 个点。毛利率下降主要由于今年3 月开始的新西兰奶粉涨价及国内原奶价格攀升导致。我们认为7 月的降价对毛利率影响将被产品结构升级带来的价格提升对冲，而原奶成本上涨导致的毛利率下滑不可避免。官方数据显示8 月原奶成本已经上升10%，我们预计下半年原奶成本或将上涨20%。在此背景下，我们预计公司全年毛利率下降3.5 个点，其中奶粉毛利率下降4.5 个点。