简评和投资建议 
    公司公告从13 年7 月10 日起，对婴幼儿配方奶粉主要品项标准出厂价下调5-20%，降价将减少2013年收入5%左右。近期政府对部分企业反垄断调查的目的是整顿价格"虚高"的市场，对行业整体销售额影响有限。我们预计，若超高端产品价格下降，对小企业影响最大；对外资奶粉企业盈利会有一定冲击，同时短期挤压国内奶粉空间。二季度因为降价，收入增速下滑至18%。
    公司营销改革带来费用使用效率大幅提升，降价会减少相应的地面投入费用，且降价导致的对经销商价差补贴不会太大。综合考虑降价降费用后，我们认为其对2013年净利润影响在不足3%。单二季度销售费用和管理费用均下降5个百分点，带来利润的高速增长。
    企业生产婴幼儿配方乳粉许可条件审查细则 (征求意见稿)近日颁布，审查细则要求有自建控奶源、研发能力，以及生产环境的洁净度要求。我们判断这是淘汰中小企业的核心。另据网络报告，国家将会提供300多亿元的资金进行扶持。主要用于大企业的兼并重组政策优惠支持和贷款、重点企业生产和研发的扶植以及对淘汰的企业进行资金补偿。政策和资金将会提升行业估值。
    肉毒杆菌事件提振国产奶粉消费信心，多美滋、雅培和可瑞康三大国外品牌短期承压，我们判断这三大品牌2013年在华可能陷入负增长，直接利好贝因美。
    预测公司2013-2015年每股收益分别为1.21、1.74和 2.37元。给予2013年PE35x，目标价格42.35元，维持"买入"评级。
    风险与不确定性：食品安全风险，，原料奶粉价格波动风险，市场竞争加剧等。