事件：
    贝因美公布2013年中报，公司上半年营业收入32.16亿元，同比增长25%；归属母公司净利润3.86亿元，同比增长94%；每股收益0.6元。
    观点：
    高端产品促收入增长，政策红利提升未来空间。公司上半年营业收入大幅增长主要来自高端产品“爱+”系列和冠军宝贝销售情况良好，增速较去年同期增长近17个百分点。在近期国外婴幼儿奶粉安全事件频发的情况下，公司作为国产婴幼儿奶粉的领军企业，并且在政策不断不太促进国产奶粉做大做强，公司有望借助政策红利实现进一步发展，未来有望替代进口婴幼儿奶粉。
    精细化渠道管理降低费用率，大幅提升业绩。公司今年着重推行SBU策略，以渠道为单位进行管理，不同渠道推广不同产品。同时，对渠道进行细分，并设立专业团队负责管理，精细化的渠道管理降低公司销售费用。公司的销售费用率一直处于较高水平，近几年一直保持在40%以上，上半年销售费用率由去年的42.34%下降至39.61%，下降2.73个百分点，这是公司本期净利润大幅增长的主要原因。
    产品降价影响不大，且免除处罚。7月初因被发改委反垄断调查，公司主动将主要产品价格下调5-20%，我们认为公司高端婴幼儿奶粉盈利能力比较强，产品降价后公司可通过费用控制、调整营销策略、优化
    供应链等方式进行消化，因此我们预计调价不会对2013 年业绩产生较大影响。同时产品降价会在一定程度上促进销量的提升，有利于提升公司市场竞争力和占有率。所以综合来看，降价对公司净利润增速影响较小。同时8 月6 日公司收到发改委《免除行政处罚决定书》，被免除行政处罚。
    结论：
    公司为国内婴幼儿奶粉第一品牌，未来发展将首先受益于国产奶粉市场份额的提升以及消费水平的升级，考虑到公司品牌、品质、口碑、市场份额以及政策对国产奶粉行业的政策扶持等积极因素，我们看好未来公司的增长潜力，预计13-15 年EPS1.20 元、1.51 元和1.83 元，对应PE28 倍、22 倍、18 倍，给予2013年35 倍PE，目标价42 元，还有27%左右提升空间，继续强烈推荐。