事件：贝因美公布2013 年半年报
    已获业务资格：证券投资咨询
     上半年，贝因美实现营业收入32.16 亿元，同比增长 25.02%；营业利润5.19 亿元，同比增长72.57%；利润总额5.11 亿元，同比增长67.39 %；归属上市公司股东的净利润3.86 亿元，同比增长94.21%；基本每股收益0.6 元，同比增长93.55%；加权平均净资产收益率10.77%，上升4.71 个百分点。
     毛利率62.03%，同比下降1.2 个百分点。同时，费用水平显著下降，销售费用率39.61%，同比下降2.73 个百分点；管理费用率5.27%，同比下降2.65 个百分点。销售费用中主要是经销商和KA 渠道费用等方面的节约最为显著，管理费用中营运和研发费用减少对费用节约贡献较大。
     贝因美的收入增长基本符合预期，费用的显著节约促成了盈利水平的大幅度提升，是业绩大幅增长的主要驱动因素。
     近期新西兰奶粉原料污染事件给国内乳企敲响了警钟，可靠的原料供应对于乳制品企业是至关重要的，尤其是对婴儿奶粉企业。目前贝因美黑龙江募投项目正在按计划推进，预计今年年底或明年年初投产。届时贝因美进一步扩张业务的基础将更为坚实。
     维持对贝因美的“增持”评级。
     风险提示：婴儿奶粉的消费群体特殊，对于食品安全因素极为敏感，对于其风险必须给予充分关注。