事件： 
    公司发布2013年中报，报告期内公司实现营业收入321627.46万元，同比增长25.02%；实现营业利润51896.77万元，同比增长72.58%；实现利润总额51053.41万元，同比增长67.39%；实现归属于上市公司股东的净利润38626.43万元，同比增长94.21%；实现基本每股收益0.6元。     点评： 
    1、费用率下降是上半年利润增速远超收入增速的主要原因。随着行业规模扩大、公司市占率的提高和产品结构的优化，上半年公司收入同比增长25.02%。此外，上半年销售费用率和管理费用率分别为39.61%、5.27%，分别同比减少2.73个百分点、2.65个百分点，再加上去年下半年归还所有银行借款利息支出减少及本期银行存款利息收入增加公司财务费用率仅为-0.41%。上半年三费占比为44.46%，同比减少5.58个百分点，大约增加营业利润1.79个亿，三费占比大幅下降是公司利润增速远超收入增速的主要原因。 
    2、整合序幕拉开，婴幼儿奶粉龙头将受益。如果说6月17日蒙牛收购雅士利拉开了婴幼儿奶粉行业整合序幕，最严新规《关于进一步加强婴幼儿配方乳粉质量安全工作的意见》的出台是婴幼儿奶粉行业整合的最大推手的话，那么即将出台的《推动婴幼儿配方乳粉行业企业兼并重组工作方案》则将整合行动落到实处。据悉工信部已编制完成《推动婴幼儿配方乳粉行业企业兼并重组工作方案》并上报国务院，未来工信部将大力推动实施婴幼儿配方乳粉企业的兼并重组工作，力争到2018年底，培育形成3-5家年婴幼儿配方乳粉销售收入超过50亿元的大型企业集团，婴幼儿配方乳粉行业企业总数整合到50家左右，前十家国内品牌企业行业集中度超过80%。而目前全国有婴幼儿配方乳粉生产企业127家，但年产量在3万吨以上的企业仅3家，其中前十名的国产奶粉品牌销售额在180亿元左右，市场集中度在45%左右，年销售收入超过20亿元的奶粉企业仅有贝因美、伊利、雅士利、合生元四家，飞鹤、圣元则接近20亿元。如果未来几年严格执行整合政策，那么5年之内将有6成的乳粉企业将退出市场，而伊利、贝因美、雅力士等龙头企业的市占率将进一步提高。 
    3、维持公司"增持"评级。经过测算，我们预测公司2013-2015年的业绩分别为1.22元、1.51元、1.85元，对应PE分别为29X、23X、19X。考虑到婴幼儿奶粉行业迎来黄金发展期，而公司产品定位清晰，渠道优势明显，募投项目投产后市场份额有望快速扩张，所以我们维持公司"增持"的投资评级，预测未来6个月公司合理股价为40元。 
    4、主要风险提示：1、食品安全问题；2、原料和产品价格大幅波动；3、募投项目投产滞后