公司上半年净利润同比增长10%，略低于我们和市场预期
    我们认为公司业绩增长低于预期或主要源于净息差表现差于预期。南京银行中期末总资产较年初增长19%，存贷款分别增长18%和8%。上半年公司净息差2.34%；手续费及佣金净收入同比增速提升至19%，其中债券承销、银行卡及顾问及咨询费收入增速较快。成本收入比同比回落至26.7%。上半年公司信贷成本同比略降至0.55%。期末拨备覆盖率和拨贷比为283%和2.60%；新办法下中期末核心一级及总资本充足率分别为10.73%和13.66%。
    二季度公司净息差环比回落，活期存款占比有所回落
    我们估算公司二季度净息差环比回落8bps至2.30%，或主要源于：1）利差较窄的同业业务有所扩张，同业资产环比增长15%；2）存款竞争较为激烈，活期存款占比环比回落2ppt至38%，带动存款成本或有所提升。我们分析二季度公司存款增长有所放缓，或显示公司在一季度存款大幅增长背景后吸存力度有所回落，符合预期。
    不良贷款环比双升，预计资产质量压力将延续
    公司二季度不良贷款余额环比回升14%（中期核销1.2亿，力度有所加大，占贷款余额比0.085%），不良率环比回升9bps至0.92%，幅度较大。同时，公司逾期贷款较年初增长33.5%，逾期/不良为131%。我们认为考虑到经济形势仍不明朗以及公司逾期增长仍然较快，预计公司不良仍面临一定回升压力。
    估值：维持“中性”评级，目标价8.30 元（股权成本率12.8%）目前股价对应13年PE/PB分别为5.3倍/0.9倍。DDM模型得出目标价8.30元