事件：南京银行发布2013 年中报。
    投资要点
    南京银行中期业绩略低于预期：南京银行2013 年中期实现归属于母公司净利润24 亿元，同比增长10%、略低于我们之前预期。归因来看，规模增长是公司业绩同比增长的主要驱动力，对业绩产生25%的正贡献。而息差（-11%）和债券投资（-7%）则是业绩的主要制约因素。
    资产增长仍快，息差跟随下滑：公司上半年生息资产达4053 亿元，较年初增长19%，增速在上市银行中偏快。其中应收款项类资产和同业资产的增速分别达到70%和37%。同时公司存款增长也达到18%，表现好于同业。由于非信贷类资产增长较快，公司二季度息差有所下滑，单季由2.38%降至2.25%，拖累上半年息差降至2.31%，较去年全年水平低11BP。
    债券投资收益下滑拖累业绩：南京银行上半年实现债券自营收益1 亿元，较去年下滑76%，是业绩增长的主要抑制因素。不过由于去年下半年基数较低，下半年债券自营收益对公司收入的拖累预计将明显减小。
    风控表现与同业趋同，成本收入比同比持平：截至今年上半年，南京银行不良贷款余额升至12.5 亿元，较年初增加2 亿元，不良贷款率升至0.92%，较年初提升9BP。公司上半年考虑核销后的逾期贷款生成率为83BP，处于已披露中报的上市银行的中值附近，略差于其余两家城商行。不过考虑到江苏地区是钢贸和光伏贷款的重灾区，公司截至目前的风控表现尚能接受。公司拨备计提力度有所下滑，上半年信用成本率降至59BP。同时公司对成本也实行严格管控，成本收入比持平于27%。
    财务与估值
    基于此次中报和一季报，我们小幅下调公司2013-2015 年每股收益预测分别至1.53、1.80、2.09 元。我们给予公司1X 2013 年动态PB，对应目标价9.90 元，维持公司买入评级。
    风险提示：宏观经济波动、债券市场大跌。