公司 4 月25 日晚公布2012 年年报和2013 年一季报，年报略低于我们之前预期，一季报符合预期。2012 年，公司实现归属于母公司股东净利润40.13亿元，同比增长25%，不良率为0.83%，同比上升5bp，2013 年一季度，公司实现归属于母公司股东净利润11.91 亿元，同比增长15.3%，不良率为0.83%，环比持平。2012 年和2013 年1 季度，公司分别实现每股收益1.35、0.40 元， ROE 分别为17.35%、18.84%。公司拟每股派发现金股利人民币0.406元（含税），现金分红比例30%，按当前股价，股息率为4.52%。
    从年报和一季报情况看，年报略低于预期的主要原因是存款成本上升较快，导致息差下行幅度略超预期。⑴2012 年公司净利差为2.25%，净息差为2.49%，同比均下降了17bp，2013 年1 季度公司净利差为2.18%，净息差为2.38%，环比下降7bp 和11bp。从结构上来看，存贷利差下行，同业利差上行，存款成本上升较快是造成净息差下降的主要原因，这主要是由于公司在3 季度主动调整负债结构，加大定期存款配置，提前锁定了资金成本，我们认为1 季度是息差的低谷，未来有望稳中有升。(2)经营效率提升，成本控制良好。12 年年末成本收入比29.86%，同比下降1.11 个百分点，13 年1季度25.81%。 3)中间业务收入继续保持稳健增速,信贷成本维持在合理水平。12 年全年中间业务收入同比增长26.7%，其中，代理、结算、托管类业务是增长的亮点，而顾问咨询、承诺类业务收入有所下降。12 年信贷成本保持在0.7%，符合我们之前的预期。
    12 年年底不良率0.83%，1 季度不良率环比持平，拨备覆盖率分别为316.74%及311.54%，环比有一定程度下降。12 年年底，公司不良贷款余额10.43 亿元，1 季度小幅上升至10.96 亿元。12 年共核销9.97 亿不良贷款，核销力度较大，加回核销后不良贷款生成率约为0.3%。从年报来看，由可疑类贷款向损失类贷款的迁徙率达到20%以上，但正常及关注类贷款迁徙率不高，预计年内资产质量将趋于稳定。
    维持盈利预测及买入评级。我们认为公司未来将持续从江苏省的经济增长中直接获益，因此，本次维持盈利预测不变。预计13-14 年南京银行的净利润增速分别为19.7%和18.2%，对应EPS 为1.62 和1.64 元， 13-14 年估值5.54X和5.48XPE，0.92X 和0.79XPB。