南京银行2012 年实现收入和净利润分别为91 亿和40 亿，同比分别增长22%和25%，EPS1.35 元。2013 年一季度实现收入和利润25 和12亿，同比分别增长11%和25%，EPS 为0.40。2012 年ROA 和ROAE 分别为1.28%和17.4%，较11 年变动-0.01 和+1.48 个百分点，2013 年1 季度年化ROA 和ROAE 分别为1.31%和18.84%，ROAE 同比增加0.16 个百分点，信用成本率和成本收入比下降对业绩有较大贡献。
    具体来看：
    1) 下半年同业略有收缩，一季度债券投资快速扩张。2012 年资产、负债较年初增长22.0%和22.7%，贷、存款同比分别增长21.6%和28.4%，贷款占比仅35.5%。同业资产下半年开始收缩，全年增长14.96%，年末占比下降1.5 个百分点至23.5%，其中同业存放和买入返售较年初变动-16%和+32%。投资占比较高，规模较年初增长26%，占比上升0.9 个百分点至26.6%。一季末总资产环比增长13.6%，其中贷、存款环比增长5.9%和14%，公司类贷款占比81.1%，较去年初上升1.3 个百分点；公司存款和活期存款占比较年初下降4.5 个2.2 个百分点至81.3%和40.0%。一季末同业资产较年初仅增长1.2%，但投资资产较年初大幅增38%，占比上升至32.4%。
    2) 息差持续下行，债券投资收益继续增长。2012 年净息差和净利差均下降17bp 至2.49%和2.25%，其中存贷利差下降1bp 至4.51%。由于贷款重定价的影响，一季度净息差和净利差继续下降11bp 和7bp 至2.38%和2.18%。去年全年和今年一季度净利息收入同比增长18.2%和18.6%，去年全年资金业务利息收入增长12%，占利息收入的34%。
    3) 一季度手续费收入增速放缓，非息收入占比下降。去年全年和今年一季度手续费及佣金净收入同比增27%和16%，增速较快的是结算、托管和债券承销业务。去年和今年一季度非息收入占比分别为15.6%和13.7%。
    4) 资产质量稳定，信用成本率下降贡献盈利。2012 年末不良余额10.4 亿，较年初增长2.4 亿，不良率上升4bp 至0.83%，关注类贷款33.8亿，较年初增加1.5 亿，占比下降44bp 至2.69%。逾期贷款增加7.2 亿至12.3 亿，占比约1%。今年一季末不良余额小幅增0.5 亿至11 亿，不良率维持0.83%，关注类贷款减1.4 亿，占比继续下降26bp 至2.43%。信用成本率下降对业绩有明显贡献，2012 年全年资产减值损失同比仅增6.7%，今年一季度同比下降5.7%。一季末拨备覆盖率达311.5%，拨贷比达到2.58%。
    5) 费用控制对业绩有明显贡献。去年全年和一季度业务及管理费同比分别增长17.8%和1.1%，成本收入比分别为29.9%和25.8%，同比分别下降1.1 和2.6 个百分点，对业绩有明显贡献。
    公司一季末核心资本充足率和资本充足率分别为11.02%和13.67%，较年末下降1.1 和1.3 个百分点，暂无融资压力。公司2012 年以未分配利润每10 股派发现金股利4.06 元（含税）并转增3 股，现金分红率为30%，较去年增加3.3 个百分点。我们小幅调整公司13/14 盈利预测至1.57 和1.85 元，利润增速分别为15.2%和17.7%。目前股价对应13/14 年PE 为5.7 倍、4.9 倍，一季度末每股净资产8.74 元，静态PB 为1.03 倍。公司基本面比较稳定， 资产质量指标表现略好于同业，存贷比、资本充足率、拨备率等监管指标在同业中较为领先，估值具备相对优势，维持买入评级。