事件：南京银行发布2012 年年报及2013 年一季报。 
    投资要点 南京银行两期业绩略好于预期：南京银行2012 年全年和2013 年一季度分别实现归属于母公司净利润40.1 亿元、11.9 亿元，同比分别增长25%和15%、均略好于我们之前预期。归因来看，规模增长是公司业绩同比快速增长的主要驱动力，对业绩分别产生26%和25%的正贡献。而息差对两期公司盈利的影响则分别达到8.2%和6%。
    息差环比小幅回升，资产扩张加速：公司去年三季度息差大幅下滑后，四季度和今年一季度分别回升9bp 和1bp 至2.38%，主要是公司负债端成本降幅超过资产端收益率所致，预计公司对去年降息和存款市场化的负面效应已基本消化。南京银行去年22%的资产规模增速与贷款增速相当。不过今年以来， 公司资产扩张再度加速，总资产单季环比增长14%，应是公司加大了对信托受益权和债券资产的配置。
    资产质量去年下半年有所波动：截至今年一季度末，公司不良贷款余额升至10.96 亿元，不良贷款率升至0.83%。从不良生成角度看，公司风控表现属中上水平。不过公司逾期贷款去年下半年骤增4.8 亿元至12.31 亿元，当年的逾期生成率高达0.6%，超过我们之前预期。好在一方面，南京银行今年一季度暂时止住了不良抬头的势头，另一方面公司0.7%以上的信用成本率尚能覆盖可能的风险。
     财务与估值
     基于此次年报和一季报，我们小幅上调公司2013-2015年每股收益分别至1.62、1.95、2.30元（2013、2014年原预测为1.57、1.91元）。考虑到南京银行未来有望高于同业的增速，给予1.3X 2013年动态PB估值，调整目标价至12.99元，维持公司买入评级。
     风险提示：宏观经济波动、债券市场大跌。