模与息差的双重扩张对净利润增长有积极的作用，但是作为自身特色的债券交易业务在13 年1 季度出现亏损，同时考虑到公司高占比的债券投资使其更容易受到债券市场整顿对债券交易的负面影响，因此我们维持持有评级，目标价格为9.51 元。
    支持评级的要点
    南京银行2012 年实现净利润40.13 亿元，同比增长25%，其中2012年4 季度净利润为10.48 亿元，同比增长20.6%。2013 年1 季度，公司实现净利润11.92 亿，同比增长15.4%，略高于我们预期，主要是业务费用与拨备计提比低于我们预测。
    根据我们的测算，南京银行2012 年4 季度的息差为2.37%，环比上升9 个基点，2013 年1 季度息差2.38%，环比上升1 个基点。考虑到12年下半年公司存贷利差在贷款重定价影响下收窄了34 个基点，我们认为南京银行是通过加大高收益非标准化债权资产的配置来维持了息差的正增长。具体来看，公司应收款项类投资中的理财产品与信托受益权在过去两个季度有较快的提升，单13 年1 季度该项投资就增长了200 亿元，环比增速68%。但是监管趋严下此类资产的配置是否具有可持续性仍需关注。
    债券投资作为南京银行的特色业务，在过去两个季度表现不佳。13 年1季度末债券投资余额占总资产比重为19%，基本保持稳定。但债券交易收入在12年4季度实现3,600万元盈利后，又于13年1 季度出现6,600万的亏损。我们认为虽然南京银行在债券资产方面较高的投资占比从长期来看有助于实现营业收入的多元化结构，但从短期来看，债券市场整顿对债券市值的打压很可能会对公司债券交易收入产生不利影响。
    2012 年末，南京银行的不良贷款余额与不良贷款率分别为10.44 亿元与0.83%，不良率环比增长5 个基点，逾期贷款占比则从12 年中期的0.65%上升至12 年末的0.98%，其中逾期360 天以内的贷款上升较快。
    13 年1 季度末不良率0.83%，环比持平。从数据上来看，公司的逾期贷款比率赶超不良率表明贷款潜在信用风险仍在积聚，中短期内不良率仍有上升的可能。
    2012 年末，公司核心资本充足率为12.13%，环比3 季度大幅上升1.68%。2013 年采用新资本管理办法后，1 季度末的核心资本充足率为11.02%，在上市银行中处于领先水平。
    评级面临的主要风险
    债券市场整顿对债券业务产生负面影响。
    资产质量继续恶化。
    估值
    目前南京银行估值相当于0.96 倍2013 年市净率，或5.93 倍2013 年市盈率。考虑到公司高占比的债券投资使其在中短期内更容易受到债券市场整顿对债券交易的负面影响，因此我们维持持有评级，目标价格为9.51 元。