投资要点
    宁波银行中期业绩略超预期：宁波银行今年上半年实现归属于母公司净利润26 亿元，同比增长21%，略超我们之前预期。归因来看，规模扩张是公司上半年实现较快增长的主因，正贡献达55%。由于生息资产中非信贷类资产增速较快，因此息差因素对净利润的负贡献达30%。
    资产增长迅猛，息差自然回落：宁波银行上半年生息资产规模达4321 亿元，较年初增长19%，增速排名上市银行前列，主要因其应收款项类投资（理财及信托产品）增长较快。不过二季度受到8 号文影响，公司生息资产增速已明显回落。公司上半年存款增长23%，增速也优于同业。受到非信贷类资产占比提高和重定价因素的双重影响，公司上半年息差回落显著，在一季度息差环比下滑11BP 的基础上，二季度公司息差再度下滑20BP 至2.58%，上半年整体2.67%的息差较去年全年水平低46BP。不过从细项来看，二季度宁波银行的存贷利差已基本稳定。
    风控表现良好，成本收入比创新低：公司上半年不良贷款增加2.05 亿元，其中二季度不良仅增加3000 余万元，不良率持平于0.83%。公司上半年加回核销的逾期生成率（年化）为63BP，表现好于同业。公司上半年拨备计提充足，信用成本率提升至0.71%，拨贷比也进一步升至2.13%。我们维持今年底公司拨贷比有望达到2.5%监管标准的判断。同时公司费用增长趋缓，上半年成本收入比仅为30.7%，达到上市以来的新低。
    财务与估值
    结合此次中报，我们小幅上调公司2013-2015 年每股收益至1.70、1.98、2.23 元。结合行业平均估值和公司优于同业的成长性，我们给予宁波银行1.2X PB，对应目标价11.25 元，维持公司增持评级。
    风险提示：宏观经济波动、公司资产质量恶化。