事件概述
    宁波银行12年实现归属母公司净利润41亿，同比增长25%；13年1季度实现归属母公司净利润13亿，同比增长23%，超出市场预期7个百分点。
    二、 分析与判断
    一季度存款增势良好，定期化出现明显逆转虽然公司12年四季度存款增速放缓，环比出现1.8%的减少，但1季度存款增长改善显著，环比大幅增长18%。存款增速改善的同时，存款定期化的趋势也于今年1季度出现明显好转，在企业活期存款快速增长推动下，活期存款占比较三季度末提高3个百分点，对付息成本有正面影响。我们认为存款增长改善与公司社区银行的大力发展有关，12年下半年至今年1季度末，公司支行数量增加27，其中社区银行新建7家。从公司社区银行的发展情况来看，我们认为公司存款增长和结构改善具有可持续性。
    理财、资管、信托持有量大幅增加，带动息差表现良好，全年上升25bps
    公司12年与今年1季度总资产均保持较快增速，在贷款平稳增长并且于生息资产中占比逐步下降的同时，买入返售票据以及理财、资管、信托的持有量大幅增加。
    公司持有的理财、资管与信托主要反映在可供出售和应收款项类投资项目下，11年末余额仅为173亿，12年末大幅增长至600亿，我们估计今年1季度这两类科目约300亿元的增量也主要为持有理财、资管和信托。这部分的大幅增长对息差有带动作用，公司12年息差上升25bps，为目前已公布业绩股份制银行最高。
    手续费收入维持较高增速
    公司12年手续费净收入同比增长37%，今年1季度增速仍然较高为44%。从结构上看，对增速贡献明显的主要是占比较高的代理服务（占比27%，增速171%）、银行卡（占比31%，增速29%）、担保类（占比13%，增速68%）。
    不良双升、增幅加大，资本充足率下降源于实施新办法
    公司12年和今年1季度不良贷款均呈现双升，并且今年1季度不良贷款增幅加大，较12年末增长15%，不良率达到0.83%，尚难看到资产质量出现好转。公司今年1季度资本充足率与核心资本充足率已采用新办法计算，且均较12年初下降，估计主要受同业资产权重变动影响。
    三、 盈利预测与投资评级我们看好公司发展社区银行的计划，对利率市场化和脱媒加剧背景下提升存款业务竞争力有积极意义。未来风险主要集中在江浙地区资产质量暴露，仍需继续跟踪。综合来看我们给予公司"谨慎推荐"评级，预计公司13年净利润同比增长18%，目前股价对应5.4x13PE/1.1x13PB。
    四、 风险提示监管规范买入返售信托受益权业务。