2013 年上半年公司业绩同比下滑1.47%，与我们预期一致
    2013 年1-6 月，公司实现营业收入14.36 亿元，较上年同期增长1.13%；公司实现归属母公司净利润6,634 万元，较上年同期下降1.47%；EPS0.29 元，与我们中报前瞻一致。景区/酒店/旅行社业务分别贡献0.17/0.12/-0.01 元。
    上半年南山景区稳定增长，但北京地区旅游主业受到外部环境影响上半年，南山景区客流、营收、净利润分别增长5.48%、5.79%，7.97%，平稳增长得益于三亚鲜明的散客休闲度假游特点。景区目前在加强住宿设施建设，以提高过夜游客接待能力，尼泊尔馆计划年底前完成迁入工作。受外部环境影响，民族饭店、京伦饭店、前门饭店收入分别同比下滑15.39%，5.49%，5.64%。
    其中民族和京伦入住率有所下滑，前门入住率略有提升，但三家酒店房价均有个位数上涨。估算酒店运营业务贡献EPS0.07 元，减少0.05 元。首旅建国、首旅酒店、欣燕都营收分别同比增长9.73%、0.53%、-8.46%，净利润分别同比增长20.61%、10.55%、12.36%。估算酒店管理业务贡献EPS0.05 元，略有增加。报告期神舟国旅营收增长5%，但出现亏损，贡献EPS-0.01 元。
    公司改名强化集团酒店资产整合平台预期
    今年8 月，公司临时股东大会审议通过了公司改名提案，将由“首旅股份”改为“首旅酒店”。董事会认为改名是为更好的实施公司的发展战略、经营理念和业务定位。此前集团将旗下酒店资产的管理权通过资产置换方式移交上市公司，初步解决了集团与公司间酒店业务同业竞争问题。我们认为未来公司可能将陆续收购集团的酒店股权资产，旅行社业务同业竞争问题也将提上议事日程。
    风险提示
    北京星级酒店市场面临竞争加剧风险；国有企业激励机制不足风险。
    公司基本面稳定，具有“环球影城”题材，维持“谨慎推荐”评级维持公司13-15 年EPS 0.51/0.61/0.70 元预测，目前股价对应13-14 年PE 为29、24 倍，估值水平相对合理。考虑到公司将成为首旅集团的酒店资产整合平台，具有较强的资本运作预期；以及“环球影城”项目可能获批带给市场的想象空间，暂维持“谨慎推荐”评级。