事 项  
    近期，我们对公司主业经营及未来发展规划进行调研。
    主要观点      
    1、集团与环球影城合作事宜尚不确定，对公司暂无实质影响。（慧博投研资讯）
    年初以来，受环球影城项目即将落户北京通州消息影响，公司股价大幅跑赢大盘。据媒体报道，环球影城项目是公司大股东首旅集团与环球影城的合作项目。公司目前没有收到集团或官方任何通知，所以尚不了解实际情况。目前该项目与上市公司无任何实质联系。如果该项目属实并且未来能够合作成功，将有利于提升集团整体经营实力和品牌效应。但能否对上市公司经营产生影响，因为存在太多不确定性，而且时点太早，我们尚无法做出明确判断。 
    2、预计酒店二季度经营数据与去年同期持平。  今年以来，政府对"三公消费"打压对酒店和餐饮行业造成较大影响。公司在北京的三家酒店基本属于中低端水平，房价和入住率受影响相对较小，而民族饭店的餐饮则相对受到一定影响。从一季度经营数据看，公司酒店房价和入住率基本保持在平稳水平。乐观预计二季度房价和入住率能够持平去年同期。
    3、公司未来经营立足于酒店业务，倾向于酒店管理公司模式。
   作为首旅集团子公司，公司被定义为集团酒店资产上市平台，未来更多精力将用于发展酒店经营，但将更侧重于酒店管理公司模式。相对而言，传统酒店行业经营资产过重，效益和对股东的回报都不是很高。而酒店管理公司多数为轻资产，倾向于管理输出模式。我们认为，大股东和公司均是酒店起家，长期发展过程中积累了丰富的管理经验，并培养出大批人才，未来相对优势明显。 
    公司未来计划将首旅建国定位于高端酒店管理平台；首旅酒店定位于中低端酒店管理平台；欣燕都则作为经济型酒店管理平台。当然，如果有好的酒店管理公司或酒店资产，不排除启动再融资项目进行收购，目前正处于相关调研阶段。
    4、南山景区暂无提价计划，尼泊尔馆预计明年春节投入使用。  公司南山景区目前尚无提价计划，未来的看点在于新建的尼泊尔馆。尼泊尔馆项目注册资本1.8 亿元，公司占比50%，计划今年年底完工，明年春节投入运营。除了门票经营外，该项目还包括特色餐饮及小工艺品经营等。
    5、旅行社业务未来考虑剥离。
    公司的旅行社板块目前是单独经营，自负盈亏。未来会考虑合适时点进行剥离。
    6、投资建议与盈利预测：公司拥有深厚的酒店管理经营经验和丰富酒店行业人才，未来酒店管理公司轻资产模式值得推崇。预计公司2013/2014/2015 年的EPS 分别为0.54/0.62/0.72 元，对应的PE 分别为26/23/20 倍。维持"推荐"评级。 
   7、风险提示：（1）宏观经济下滑影响需求；（2）酒店和景区经营突发性和安全性事件影响；（3）大规模折旧和摊销