首旅股份(600258.CH/人民币12.43, 谨慎买入)2013 年1 季度实现营业收入7.95亿元，同比增7.31%，实现净利润3,224 万元，同比减少2.8%；实现扣非后净利润3,166 万元，同比增长3.95%；实现每股收益0.1393 元。我们预计公司旗下南山景区客流（预计7-8%的增长）和收入仍然稳健增长，酒店业务（尤其餐饮）受到限制“三公”消费较大。公司旗下高星级酒店增长疲软，未来看点在于酒店管理公司横向纵向的资源整合以及向综合化酒店管理集团的产业链拓展。暂维持2013-2015 年每股收益0.57 元、0.64 元、0.70 元的盈利预测，维持谨慎买入评级。
    投资要点：
    1. 期间费用下降明显，盈利能力有所下降：2013 年1 季度，公司销售费用率从去年同期的11.57%下降到当期的10.81%；管理费用率从去年同期的13.29%下降到本期的12.41%；财务费用率从去年同期的1.56%下降到当期的1.17%；公司毛利率从去年同期的36.65%下降到本期的33.73%；净利率从去年同期的4.47%下降到本期的4.05%。
    2. 投资收益下降、营业外收入增加：投资收益本期发生额为-158.56 万元，较上期下降了55.88%，系参股企业经营亏损较上年同期有所增加所致。
    营业外收入本期发生额为52.26 万元，较上期增长了80.07%，系子公司首旅建国获得著名商标奖励款50 万元政府补助所致。营业外支出本期发生额9.85 万元，较上期下降了82.01%，主要原因为：1）公司部分资产已完成更新改造，本期清理的固定资产较少；2）子公司南山公司2012年1 季度发生捐赠支出28 万元，本期未发生。