一、 事件概述
    首旅股份（600257）公布2013 年半年报。上半年公司实现营业收入14.36 亿元，比去年同期增长1.13%，归属于母公司所有者的净利润6633.6 万元，比去年同期下降1.47%，基本每股收益0.29 元，好于我们之前的预期。
    二、 分析与判断：
    酒店运营受反三公影响较大，利润下滑37%
    上半年受反三公等因素影响，公司酒店运营板块经营业绩出现明显下滑，但相对市场整体水平仍然有较好的表现。上半年实现营业收入2.02亿元，下降8.87%；实现利润总额2703.91万元，下降36.89%。
    民族饭店收入8333.33万元，下降15.39%；实现利润1639.92万元，下降39.33%；平均房价721.39元，出租率69.08%；京伦饭店收入7209.48万元，下降5.49%。实现利润715.23万元，下降38.81%。平均房价598.27元，出租率66.38%；前门饭店实现营业收入3708.69万元，较上年同期下降5.64%。亏损359.07万元，平均房价423.86元，出租率61.59%。
    南山景区和酒店管理业务逆势实现利润上涨，支撑公司业绩
    上半年公司酒店管理板块收入8,978.29万，较上年同期下降4.23%；实现利润总额1,643.16万元，较上年同期增长15.8%。三块业务业绩均有增长， 其中首旅建国收入1796.6万元，增长9.73%；实现利润总额754.3万，增长20.7%。 首旅酒店实现利润总额669.16万元，增长10.55%。 欣燕都收入6,150万，下降8.46%但利润增长16.40%。
    南山景区2013年上半年共接待游客226万人，增长5.48%；收入1.99亿元，增长5.79%，其中实现门票收入0.98亿元，增长15.58%；实现利润6815.8万，增长7.80%。随着别墅群、一期花园客房、二期会馆的装修改造工程陆续完工以及未来尼泊尔馆的建成将全面提升景区人均消费。
    三、 盈利预测与投资建议：
    上半年公司巨大市场压力，并取得了较好的成绩。未来反三公消费效应仍在，酒店业所面临的的压力还需要时间来消化。预计未来三年业绩分别为0.47、0.58 和0.67 元，对应目前股价市盈率分别为31 倍、25 和22 倍左右，基本合理。公司未来仍有较大的资产注入可能，酒店管理扩张空间巨大，暂维持“谨慎推荐”评级。
    四、 风险提示：
    经济大幅下滑；反三公消费的扩大化；疫情等风险。