核心观点：
    郑煤机2013 年上半年实现营业收入3,778 百万元，同比减少20.0%；归属于母公司股东的净利润536 百万元，同比减少33.7%，EPS 为0.33 元。
    宏观经济减速，煤机需求疲软：在经济减速过程中，我国煤炭行业承受着较大压力。2013 年1-7 月，我国煤炭产量为21.3 亿吨，同比减少3.5%，面临近十年的最严竣形势。由于效益不佳，煤炭企业纷纷调整了投资节奏，1-7 月，煤炭行业完成固定资产投资2,589 亿元，同比减少1.6%。
    产销出现下滑：由于市场需求不佳，公司的支架产品产销下滑明显。上半年，公司液压支架产量为6,902 架，同比减少35.7%；工业总产量20.86 万吨，同比减少31.2%；支架产品实现营业收入2,567 百万元，同比减少21.6%。
    在平均每吨单价略有上升的情况下，公司支架产品的毛利率较去年同期减少3.3 个百分点，这应与固定成本摊销增加、发货结构有关。
    现金流有待改善：上半年，公司经营活动现金净流出558 百万元，这主要是因为公司2 季度末的应收账款较年初增加了604 百万元，而预收款项较年初减少了174 百万元。公司加大了回款力度，将回款任务与业绩考核直接挂钩，取得了一定成效，2 季度末应收账款与1 季度末基本持平，但要实现现金流状况的明显好转仍有待下游煤炭企业的效益改善。
    盈利预测和投资建议：我们预计公司2013-2015 年分别实现营业收入8,449、9,198 和10,017 百万元，EPS 分别为0.675、0.673 和0.721 元。当前煤炭产量和投资还处于下滑阶段，公司经营保持稳健但效益改善有待煤机行业需求好转，结合估值情况，我们维持公司“谨慎增持”的投资评级。