与市场认为行业将负增长不同，我们认为液压支架行业仍会正增长我们认为液压支架行业仍会正增长，但长期增速下滑：1）综采机械化率提升是液压支架需求增长第一驱动力，我们认为未来5年综采机械化率仍能提高，但提升速度放缓；2）煤炭的产量仍能正增长，但产量增速放缓。我们预计市场规模从2012年的200亿元提高到2015年的250亿元，CAGR 8%，低于过去5年28%的行业增速。
    行业整合是趋势，郑煤机能够通过抢占份额获得增长
    我们认为在行业低谷期，郑煤机拥有三大优势，能够通过抢占市场份额获得高于行业的增长：1）产品优势：煤炭资源向大煤企集中，自动化和效率更高的高端液压支架增速更快，郑煤机在此市场具有垄断地位；2）资金优势：其资金最为充裕，可利用资金优势提高市占率，同时可主导行业兼并收购；3）管理优势：我们从生产效率，运营能力，盈利能力和劳动生产率几个维度的分析认为，其在行业内具有管理优势。
    市场低估了财务成本影响和市场份额提升速度
    我们对2013年的预期比市场高10%：1）公司在手现金50亿元，大的资本开支已结束，财务成本很低；2）竞争对手普遍出现资金困难情况，郑煤机的市场份额提升可能超出市场预期。我们认为市场低估了这两点对业绩影响。
    估值：重新覆盖给予“买入”评级，目标价12元
    我们预计2013-2015年的EPS分别为1.18/1.32/1.50元，2012-2015年CAGR16%左右；按瑞银DCF模型估值（WACC8.7%，贝塔1.3x），给予公司12元的目标价，对应约10倍的2013PE水平。公司当前股价对应2013PE为7.6倍，给予“买入”评级。