业绩符合预期，规模效益带来毛利率提升
    公司 2012 年实现营业收入102.13 亿元，同比增长26.71%，实现归属于母公司所有者净利润15.89 亿元，同比增长33.09%，符合预期。受下游煤炭需求不振，价格低迷等影响，煤机行业仍将处于低谷。我们认为上半年受影响最为明显，煤机行业下行的风险尚未出尽，基于此我们预计2013、2014年每股收益分别为1.12 元、1.34 元，给予A 股10 倍市盈率，目标价由13.68元下调至11.23 元，评级由买入下调至谨慎买入；给予H 股8 倍市盈率，目标价由14.38 港币下调至11.23 港币，评级维持买入。
    支撑评级的要点
    公司营业成本控制得力，报告期内成本增速小于收入增速，主要由于公司新厂区投产，生产效率提高，制造费用并没有随着生产规模扩大迅速提高。而且新厂区采用了机器人焊接生产线，减少了工人数量，直接人工成本下降了5.63%。原材料方面公司的规模效应带来强大的议价能力，能以优惠价拿到钢材，原材料成本增速得到有效控制。报告期内公司毛利率上升2.18 个百分点，达到26.87%。
    2012 年在国内市场竞争异常激烈的形势下公司与中国华电、黑龙江龙煤集团、中国三维集团和鄂尔多斯煤炭集团建立战略合作伙伴关系，保证了收入的增速稳定。
    今年 1-2 月煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额为158.8 亿元，同比下降4.7%。投资增速持续下滑反应了煤炭行业的低迷状态。从宏观层面来看，我国经济仍然景气程度不高，下游需求不振，带来煤价保持低位徘徊。我们预计这种情况还将持续。由于煤机行业一般滞后煤炭行业半年左右，今年1 季度受影响明显。
    公司分红预案出台，拟每10 股派发现金红利3 元。
    评级面临的主要风险
    宏观经济持续低迷，对煤炭需求放缓的风险。
    估值
    受下游煤炭需求不振，价格低迷等影响，煤机行业仍将处于低谷。我们认为上半年受影响最为明显，煤机行业下行的风险尚未出尽，基于此我们预计2013、2014 年每股收益分别为1.12 元、1.34 元，给予A 股10 倍市盈率，目标价由13.68 元下调至11.23 元，评级由买入下调至谨慎买入；给予H 股8 倍市盈率，目标价由14.38 港币下调至11.23 港币，评级维持买入。