事件：公司发布2012 年报，报告期内实现营业收入102.13 亿元，同比增长26.71%；利润总额19.11 亿元，同比增长34.48%；归属于母公司所有者的净利润15.89 亿元，同比增长33.09%，摊薄每股收益0.98 元，基本符合预期。分配方案：每10 股派发现金红利3 元。
    点评：
    规模效应和主要产品高端化使公司净利润增速明显高于行业平均水平。公司是国内规模最大的液压支架生产企业，而且支架产品定位于高端，符合煤矿大型化趋势对设备的要求。2012 年，公司成功发行H 股融资22.95 亿港元，资金实力明显增强，能够抵御行业周期性下降的风险。2012年，在矿山设备行业整体利润下降2.28%的情况下，公司实现利润总额增长34.48%，显示出行业利润向龙头企业汇聚的现象，未来这一趋势有望进一步强化。
    现金流显示下游需求萎缩，行业竞争激烈，2013 年市场前景不容乐观。报告期末，公司应收账款为30.96 亿元，同比上升84.49%；预收款项仅为7.44 亿元，同比减少55.54%，反映出下游需求不足，竞争激烈，新增订单有下降的可能，导致公司放宽了收款条件。另外，公司存货14.79亿元，同比减少9.05%，显示出公司正处于去库存阶段。从行业下游的情况来看，2013 年以来，煤炭价格依然没有反弹的迹象，煤炭企业的投资意愿不足，煤机行业2013 年面临的不确定性将更加突出。
    盈利预测：我们认为煤机行业景气度下降的趋势短期不会改变，预计公司13~15 年每股收益分别是0.86（-9.76%）、0.88（-18.21%）和0.93 元，对应公司2013 年3 月19 日股价（9.56 元/股）的PE 为11、11 和10 倍，维持公司“增持”评级。
    风险因素：煤炭价格继续大幅下跌；公司订单减少。