规模效应促维持高毛利率，海外扩张带来新机遇
    煤炭是我国经济发展的主要能源，随着宏观经济的触底反弹，对于煤炭的需求将逐步回升，煤价下跌对煤机需求的负面影响已充分消化。我国煤炭综采率还处于较低水平，大型煤炭基地的建设将带动煤机的需求增长。公司新厂房的投产提高了生产规模和生产效率，促进了毛利率的提高，同时海外市场的开拓为公司带来新的机遇。我们预计公司2012、2013 年摊薄后每股收益分别为1.00 元、1.14 元，给予A 股2013 年12 倍市盈率，目标价下调为13.68 元，维持A 股买入评级；给予H 股2013 年10 倍市盈率，目标价为14.25 港币，首次给予H 股买入评级。
    支撑评级的要点
    国内经济的发展刺激着煤炭消费量持续增长，在煤价保持稳定的大背景下，煤炭开采企业通过内部管理改善可以使其保持盈利状态，有动力继续开采煤炭，对煤机的需求将保持增长。
    公司新建产能已经投产，产量增加了50%，极限产值达到150 亿元，能够满足未来几年的增长需求。由于新建产能使用了机器人等先进生产技术，生产效率大为提升，使得公司生产成本得到有效控制。
    目前在手订单30 多个亿，同比略有下滑，目前已排产到明年上半年，其中有神华的8 个亿，淮南的7 个亿。神华和淮南的订单中有70%是高端支架。
    去年支架价格同比下降，但毛利率同比上升，主要由于钢材价格走低，同时公司产能扩张采购量大，能以更为优惠的价格拿到原材料，而且生产效率提高，使毛利率有上升的空间。
    评级面临的主要风险
    宏观经济持续低迷，对煤炭需求放缓的风险。导致煤炭机械需求下滑。
    估值
    从煤机行业来看，公司由于规模扩大，行业降价的影响已基本消除，毛利维持高位，而煤价下跌带来的煤机需求减弱的预期也已基本消化。我国以煤为主的能源结构决定了未来煤炭需求的持续增长，未来在煤价稳定的背景下，煤炭产量将有所恢复，对于煤机的需求也将保持增长。公司作为行业龙头将首先受益，我们预计摊薄后公司2012、2013 年每股收益分别为1.00 元、1.14 元，给予A 股2013 年12 倍市盈率，目标价由15.60元下调为13.68 元，维持A 股买入评级；给予H 股2013 年10 倍市盈率，目标价为14.25 港币，首次给予H 股买入评级。