事件
    公司发布2012 年3 季度报告，报告显示公司2012 年前3 季度实现归属母公司净利润为12.01 亿元，同比增长37.21%，我们对此点评如下。
    投资要点
    公司前3 季度业绩符合预期。虽然公司前3 季度实现归属母公司净利润增长37.21%，但公司前3 季度营业利润、利润总额增长幅度分别为28.25%、27.84%，营业利润及利润总额增速符合我们对公司业绩预期，归属母公司净利润增长37.21%是主要由于所得税率调整所致（2012 年前3 季度所得税率为15.91%，2011 年前3 季度所得税率为21.98%）。由于公司从2012 年第四季度开始实行所得税率优惠，因而所得税优惠带来的净利润增长效应将在今年4 季度结束，净利润增长率将面临下滑。
    期间费用、资产减值损失增长较快。公司3 季报显示，公司销售费用、管理费用、财务费用及资产减少损失分别比去年同期增长52%、44%、57%、112%，均高于净利润增长速度（37.21%）及营业利润增长速度（28.25%），预计主要是由于公司规模扩张及应收账款大幅增加所致，我们分析认为公司期间费用、资产减值损失高速增长将延续至4 季度。
    综合毛利率同比增长，但环比下滑。公司3 季报显示，2012 年前3 季度产品综合毛利率为27.35%，高于去年同期毛利率水平（24.79%），但低于前2 季度综合毛利率水平（28.75%），我们分析认为造成这种情况的主要原因是主要原材料钢铁价格的下滑及高端液压支架产品占比结构的变化：钢铁价格同比下滑幅度为20%左右，使得公司毛利同比上升；2012 年前3 季度公司高端液压支架占比呈现逐季下滑，因而综合毛利率环比下降。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.09、1.31、1.57 元，根据公司历史估值及可比公司估值情况，维持目标价14.85 元，维持公司增持评级。
    风险提示
    行业过度竞争风险、原材料价格波动风险