投资要点：
    3 季报盈利略超预期，我们维持 2012-2014 年盈利预测。郑煤机2012 年1-3季度实现营业收入73.07 亿元，同比增长20%，实现归属于上市公司股东的净利润12 亿元，同比增长37%，对应EPS0.86 元，超出申万机械行业中报前瞻中EPS0.82 元的判断。我们维持郑煤机2012-2014 年EPS1.04 元、1.25 元、1.48 元的预测，维持增持的投资评级。
    盈利能力超预期源自业务结构变化。公司的支架业务主要来自母公司，因此母公司报表更能真实反映支架业务的的情况，合并报表则包含了钢材贸易等非核心业务的影响。母公司2012 年1-3 季度单季度的营业收入分别为18.47 亿元、19.99 亿元、21.92 亿元，同比增速分别为16.12%、23.65%、34.02%，尤其是3 季度的增速明显快于合并报表收入增速。业务结构的变化导致1-3 季度公司综合毛利率水平达到26.8%，同比提升2.48 个百分点。
    积极应对行业困境，成交条件有所放宽，经营性现金流仍然健康。2012 年煤机行业需求增速有所放缓，为了应对行业困境，公司加大了市场营销的力度，销售费用率达到3.09%，同比提升0.65 个百分点。同时，公司的应收账款达到26.9 亿元，比2011 年底增长10 亿元。同时公司充分利用对上游供应商的优势地位，有效的缓解了经营中的资金压力，经营性现金流保持在正常的水平。
    建议关注 3 季度末煤机行业的估值修复机会。我们认为，未来两个季度国内外煤炭价差将不利于煤炭进口，进口煤对国内煤价冲击减小，国内煤炭行业去库存结束；4 季度是国内传统的冬季储煤期，煤炭行业可能重新进入加库存周期，煤价趋势将有所好转，煤炭机械的需求预期也将有所修复，建议投资者关注煤炭机械的估值修复机会。