与预测不一致的方面 
    郑煤机在上周五（8月3日）市场收盘后公布了 2012年上半年业绩。公司上半年收入/净利润分别同比增长 26%/48%至人民币 47.24亿/8.08亿元，较高华预测（人民币 45.57亿/7.69亿元）高出 4%/5%。
    业绩高于预期的主要原因是毛利率和利息成本控制好于预期。尽管近期受到煤价疲软的不利影响，公司仍保持了 28.7%的毛利率（2011年上半年/高华预测分别为 28.8%/27.9%），主要原因是：1) 公司继续引领中国高端液压支架市场（毛利率约为 35%），因此受到潜在价格压力的影响较小；2) 公司倾向于专攻高端外协件产品，上半年外协件产品业务的毛利率由去年同期的 27%升至 41%；以及3) 上半年出口收入同比增长 155%，占同期公司总收入的 5.9%（去年同期的占比为3.6%），提升了公司总体毛利率。同时，由于存款利率上升/利息成本下降，公司上半年净利息收入达人民币 4,100万元（去年同期为 800万元）。
投资影响 
    我们将郑煤机 2012/13/14年每股盈利预测调整了 0-3%至人民币 1.04/1.14/1.41元，主要是反映毛利率/利息收入走高的影响，并因此将基于 Director’s Cut的12个月目标价格上调了 3%至人民币 12.90元，较8月3日收盘价存在 10%的潜在上行空间。我们维持对该股的中性评级不变；主要风险包括煤价反弹快于/慢于预期以及煤炭行业整合快于/慢于预期。