净利润大幅增长47.80%，略超预期。公司上半年实现营业收入、归属于母公司股东的净利润及扣非后归属于母公司股东的净利润同比增长分别为25.94%、47.80%和44.06%，其中净利润大幅增长，略超预期。公司上半年新接订单同比增长28.5%，显示出公司具备极强的市场拓展能力；同时我们根据订单的生产节点可以推测，全年的业绩具备稳定增长的基础。 液压支架业务稳步增长，毛利率达历史高点。上半年液压支架收入同比增长21.15%，占收入比重为69.27%。
    作为核心业务，公司始终关注新产品的研发和设计，保持并强化在国内液压支架市场的领头羊地位。正如我们之前所预计，该项业务毛利率呈上升态势。上半年毛利率为37.20%，创2007年以来的高点。我们认为，这一方面是由于钢材价格下跌导致成本减少；另一方面是因为公司高端产品占比不断提高，导致产品单价提升。随着公司高端产业园整体产能逐步释放，未来两年该业务有望保持20%左右的稳定增长。 煤机设备增速可观，毛利率大幅下降。上半年公司煤机设备收入1.45亿元，同比增长1023.29%,占收入比重11.53%。公司在原有的刮板机的基础上大力发展掘进机等新产品，力争成为综采设备提供商。该项业务基数较小，增长潜力较大。但是由于目前煤机市场受煤矿企业盈利下滑的负面影响，短期内毛利率水平难以大幅提升；长期来看，随着规模效应的逐渐体现，毛利率将有所回升。 应收账款有所增长，大幅计提资产减值损失。由于收入规模增长以及下游煤炭企业偿付能力下滑，公司应收账款较年初增长了42.72%，达到25.5亿元。同时公司大幅计提资产减值损失达5529万元，主要源于坏账损失计提了5502万。这是公司对审慎会计政策的一贯延续。我们未来将重点关注公司款项回收的进度。 合理股价15.90元，维持"买入-B"评级。我们基于对煤机市场走势的判断，在公司半年报的基础上略微下调2012年煤机设备的毛利率预期。根据测算，2012-2014年公司的EPS分别为1.06、1.26、1.49元。给予2012年15倍PE，对应目标价为15.90元。2012年8月3日公司收盘价为11.73元，维持"买入-B"评级。 风险提示：煤机继续大幅下跌；煤机市场竞争加剧；坏账率大幅增长。