核心观点  股价走势图  
    股价走势图 
    事件：公司发布半年报，2012 年1-6 月实现营业收入47.2 亿元，同比减少25.9%，归属母公司净利润8.08 亿元，同比减少47.8%，实现EPS 为0.58 元。  投资要点：  1、订单稳定保障其成长性。上半年尽管煤炭供需发生了较大变化，公司作为煤机龙头仍取得了不俗的业绩(净利润yoy49.1%)，略高于我们的预期。净利润增幅大于收入主要是受期间费用控制+所得税水平下降的影响，净利率增长2.7 个百分点。由于上半年新订单增长28.5%，按照交付周期估计全年支架收入+70 亿元，而2011 年行业竞争恶化致使其下半年综合毛利率降到21.1%，所以估计今年下半年还将叠加盈利水平增长效应。  2、煤机需求面临压力。煤机需求与煤矿FAI 直接相关，1H2012 煤炭采选FAI 为2102.6 亿(yoy23.1%)，而2Q 增幅下降到19.3%，低于1Q 的35.1%。尽管煤企仍有盈利空间，煤炭需求传导至煤矿产能建设存在缓冲区间，但我们预计全行业的资本支出可能部分后推，尤其是部分小煤矿复产情况可能进展更慢，因此煤机需求在今年下半年面临压力。  3、公司高端支架领先。公司的高端液压支架在国内处于领先地位，市场占有率+65%，供应关系十分稳定。在去年行业竞争非常恶劣的情况下，公司支架产品仍维持了~30%毛利率；今年上半年其海外收入大幅增长155%，都与公司高端液压支架性能突出直接相关。长期来看，液压支架行业的高定制性和公司主导高端支架的特点，将继续维持其领先的竞争优势，尤其是在行业弱势的情况下(战略客户增长相印证)。  4、向成套供应商迈进。我们曾强调煤炭开采的综采化并不直接反映为煤机采购的成套化，至少目前来看成套采购在煤企内部有阻力，但成套化仍将是长期趋势。公司上半年煤机收入1.45 亿元，预计全年刮板+掘进机等收入实现+3 亿元，类比来看其毛利率仍有较大的提升空间(上半年仅为11.5%，行业在20%之上)。 
    维持对公司 "强烈推荐-A" 评级。我们小幅上调公司2012-2014 年盈利预测(幅度~10%)， EPS 分别为1.16 元、1.54 元和1.97 元，对应动态P/E 分别为10X、8X 和6X。公司的综合竞争力将继续维持其成长性， 目前的估值非常具有吸引力，因此维持对公司评级 "强烈推荐-A"。  风险提示：1）煤矿FAI 大幅下降；2）煤机行业竞争强化。