年末效应四季度行业弱复苏，看好13 年下半年回升。2012 年我国煤炭开采和洗选业固定投资完成额5286 亿元，同比增长7.7%，12 月同比小幅增长0.7%，结束连续三月负增长。行业从12 年二季度开始调整，经过一年调整后预期13 年下半年出现回升，全年整体呈前低后高情景。
    公司四季度经营正常，订单改善好于预期。公司四季度月均产量5 万吨，2012年全年产量60.2 万吨。四季度公司新签订单明显改善，尤其12 月单月新签订单超过单月均值2 倍，部分原因是煤矿为完成当年投资采购计划，一季度新签订单量能否延续有待观察。截至12 年末公司在手订单增长10%约45 亿。
    液压支架高端化趋势延续，市场份额有望提升。从新签订单结构看，公司2012年高端支架订单比例接近50%，较2011 年提高近20 个百分点。目前我国液压支架存量中高端支架占比约8%，“十二五”期间每年提高3%。公司目前高端支架市场占有率60%，随着高端支架比例提高，市场份额进一步提升。
    海外收入长期目标占比10-20%。受全球煤炭需求放缓影响，公司12 年出口订单规模缩小一半约0.5 亿美元。H 股融资将超过60%的募集资金将投向海外市场，长期目标海外收入将达到10-20%，利润占比20-30%。
    13 年一季度业绩仍略有压力。由于12 年三季度新签订单较少，部分客户出现延迟交货现象，我们预期一季度业绩略有压力，但仍有望和去年持平。
    上调至“强烈推荐-A”评级，建议提高关注。本次调研显示公司经营情况总体仍优于我们预期，主要是作为龙头在行业调整期中市场份额进一步上升，领先优势扩大。随着经济好转带动煤炭需求复苏，估值有向上修复空间。预测12、13 年EPS0.98、1.12 元，按13 年12 倍PE 估值给予目标价13 元。
    风险提示：一季度业绩不达预期，人民币升值带来汇兑折损。